>> 銀河期貨-粕類日?qǐng)?bào)-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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美豆：受密西西比河水位抬升影響，美灣物流運(yùn)輸整體有所好轉(zhuǎn)，國(guó)際大豆CNF貼水報(bào)價(jià)開始有所回落。但美灣對(duì)巴西貼水報(bào)價(jià)仍有優(yōu)勢(shì)，因而短期巴西對(duì)美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然不明顯，因此前集中買船以及中國(guó)壓榨利潤(rùn)虧損影響，上周中國(guó)油廠采購(gòu)清淡。周五所公布的出口銷售數(shù)據(jù)缺乏亮點(diǎn)，除中國(guó)以外其他國(guó)家出口均明顯走弱，中國(guó)的采購(gòu)則更多依靠高養(yǎng)殖利潤(rùn)對(duì)于基差的接受度，不過(guò)USDA對(duì)美豆新作出口同比下調(diào)，相對(duì)比較悲觀，這與當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期的巴西豐產(chǎn)以及美國(guó)減產(chǎn)的基本面格局有較多類似之處，因而在美豆出口進(jìn)度同比略增的情況下，美豆下方支撐仍然存在，本身不支持太多深跌。需求方面看，近期美豆油上漲走勢(shì)比較強(qiáng)勁，受益于生柴消費(fèi)預(yù)期的提振，在此背景下，北美大豆市場(chǎng)仍將進(jìn)入供需偏緊周期。南美種植、產(chǎn)量方面暫時(shí)看不到太多問(wèn)題，在最近一周中，巴西降雨多集中在北部地區(qū)，而巴西南部以及阿根廷等主要產(chǎn)區(qū)整體以偏干旱為主，IMEA口徑統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日，巴西馬托格羅索州的2022/23年大豆播種面積為93.57%，上周為83.45%，去年同期為95.79%，五年均值為82.4%，播種偏慢主要在南部地區(qū)，而近期最主要的影響因素可能仍然在于巴西農(nóng)戶的惜售情緒，銷售進(jìn)度一直維持歷史同期偏低水平。在此背景下，美豆底部支撐或仍然存在。
豆菜粕：上周國(guó)內(nèi)豆粕繼續(xù)去庫(kù)至18.91萬(wàn)噸，較上周減少3.82萬(wàn)噸，減幅達(dá)到16.81%，這也基本達(dá)到了2020年歷史同期的較低水平，但可以看到，當(dāng)前大豆庫(kù)存開始有所抬升，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間隨著利潤(rùn)的修復(fù)，壓榨量將逐步抬升，預(yù)計(jì)11月庫(kù)存將繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。近期基差略有下調(diào)，但多以遠(yuǎn)期為主，整體仍維持相對(duì)偏低水平，01合約以及15價(jià)差有逐步企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，12月油廠買船進(jìn)度持續(xù)偏低導(dǎo)致近月持續(xù)維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為01合約的邏輯仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，近期12-1月豆粕現(xiàn)貨基差普遍在01+500左右，2-4月基差01+200，可見1月國(guó)內(nèi)豆粕仍然是處于一個(gè)估值上的低點(diǎn)。今日海關(guān)口徑數(shù)據(jù)顯示大豆進(jìn)口量至414萬(wàn)噸，低于此前市場(chǎng)給出的500萬(wàn)噸的進(jìn)口量，同時(shí)明顯低于其他月度，市場(chǎng)平均預(yù)期11-12月月均進(jìn)口量在910萬(wàn)噸左右，雖然國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖利潤(rùn)較好，但如該進(jìn)口量實(shí)現(xiàn)，將較有效的彌補(bǔ)缺口，后續(xù)基差有回落壓力。不過(guò)我們需要關(guān)注的是，近期豆粕基差高企核心因素仍然在于壓榨利潤(rùn)的虧損，這也會(huì)直接影響到豆粕的供應(yīng)，因而如果基差下跌壓力較大，可能導(dǎo)致豆粕供應(yīng)低于預(yù)期，因而基差下方仍有支撐。
菜粕近期走勢(shì)弱于豆粕，在供應(yīng)逐步恢復(fù)情況下，僅依靠需求提振難免顯的獨(dú)木難支。隨著新作菜籽到港國(guó)內(nèi)開榨數(shù)量增加，預(yù)計(jì)后續(xù)菜粕供需趨勢(shì)將有所好轉(zhuǎn)。菜粕基差近日繼續(xù)小幅反彈走強(qiáng)，受豆粕影響較大，短期供需面的好轉(zhuǎn)帶動(dòng)現(xiàn)貨供應(yīng)略轉(zhuǎn)為寬松。受豆菜粕價(jià)差走擴(kuò)影響，菜粕性價(jià)比明顯提升，近期國(guó)內(nèi)菜粕、顆粒粕整體提貨狀況相對(duì)較好，預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)菜系繼續(xù)維持供需兩旺狀態(tài)。
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