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事件描述
　　先惠技術(shù)發(fā)布2022年三季報(bào)，2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營收11.28億元，同比增長53.45%；歸母凈利潤-0.28億元，同比下降140.18%。其中，2022Q3實(shí)現(xiàn)營收7.05億元，同比增長254.12%，環(huán)比增長434.03%；歸母凈利潤0.09億元，同比扭虧為盈。
　　事件評論
　　并表福建東恒，營收高增，利潤端明顯轉(zhuǎn)好。2022Q3單季度營收同比增長254.12%，凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要系：1）控股子公司福建東恒實(shí)現(xiàn)并表，福建東恒是寧德時(shí)代動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件的供應(yīng)商，2021年實(shí)現(xiàn)營收9.04億元，凈利潤1.42億元，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，三季度并表后公司營收業(yè)績得以增厚；2）上海母公司三季度恢復(fù)正常經(jīng)營。
　　生產(chǎn)恢復(fù)及新業(yè)務(wù)并表，Q3單季度盈利能力環(huán)比改善。2022年前三季度公司毛利率為20.26%，同比下滑10.2pct，凈利率為-0.12%，同比下滑9.9pct，主要系疫情期間上海母公司相關(guān)人員按照防疫防控要求被封控在廠內(nèi)，各地現(xiàn)場安裝調(diào)試進(jìn)度和人員調(diào)派亦受各地疫情管控影響；并且較上年同期公司規(guī)模不斷擴(kuò)張，員工人數(shù)顯著上漲，研發(fā)投入、各類費(fèi)用較上年同期都有所增長。隨著上海母公司生產(chǎn)恢復(fù)及并表福建東恒，Q3單季度毛利率21.46%，環(huán)比提升15.3pct；凈利率5.24%，環(huán)比轉(zhuǎn)正。
　　訂單持續(xù)增長+產(chǎn)能擴(kuò)張，期待后續(xù)業(yè)績釋放。自2021年12月13日至2022年8月30日，公司及福建東恒累計(jì)收到寧德時(shí)代及其子公司各類合同及定點(diǎn)通知單金額合計(jì)約為人民幣10.96億元（不含稅），合同金額已接近2021年全年收入。除來自寧德時(shí)代相關(guān)訂單外，今年以來，公司先后獲得北美新能源重要訂單、歐洲豪車品牌新能源電池大單和歐洲汽車巨頭集團(tuán)大訂單等。國內(nèi)外業(yè)務(wù)的拓展為公司營收提供支撐。同時(shí)，公司擬募資11.35億元全部用于基于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的汽車動(dòng)力總成裝配線系統(tǒng)集成解決方案建設(shè)項(xiàng)目、武漢高端智能制造裝備制造項(xiàng)目二期、新能源汽車電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目等。各項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)49條基于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的智能裝配線和年產(chǎn)20條高端智能制造裝備裝配線的生產(chǎn)能力，及新增福建羅源一期年產(chǎn)2800萬pcs鋁型材端板、3萬套新能源設(shè)備裝配夾具、工裝；二期年產(chǎn)220萬pcs U型框電池模組、6400萬pcs側(cè)板的生產(chǎn)能力，公司滿產(chǎn)后合計(jì)營收規(guī)模超25億元。隨著公司產(chǎn)能的擴(kuò)增，后續(xù)營收確定，業(yè)績有望釋放。
　　維持“增持”評級(jí)。公司是模組/PACK設(shè)備龍頭，充分受益于國內(nèi)外鋰電池廠擴(kuò)產(chǎn)。同時(shí)，公司已完成對福建東恒的收購并完成并表，切入電池模組結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)設(shè)備與結(jié)構(gòu)件雙輪驅(qū)動(dòng)，長期成長空間較好。預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤分別為0.07、2.28、3.35億元，對應(yīng)PE分別為672、22、15倍，維持“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新能源汽車銷量不及預(yù)期，電池廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；
　　2、公司新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。