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公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.21億元，同比減少16.73，歸母凈利潤(rùn)虧損5.33億元，同比減少283.47%，扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損6.65億元，同比減少366.17%。
　　第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.82億元，同比增加24.34%，環(huán)比增加88.32%；歸母凈利潤(rùn)4804萬(wàn)元，上年同期虧損3.48億元，2022Q2為虧損6.26億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)-1141萬(wàn)元，上年同期虧損3.63億元，2022Q2為虧損6.73億元。
　　投資要點(diǎn)：
　　三季度業(yè)績(jī)改善明顯。在暑期檔的拉動(dòng)下，Q3國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)環(huán)比Q2恢復(fù)明顯，《人生大事》、《獨(dú)行月球》等影片票房表現(xiàn)較好，Q3國(guó)內(nèi)票房同比增長(zhǎng)16.28%，環(huán)比增長(zhǎng)165.27%。受益于行業(yè)的復(fù)蘇，公司Q3業(yè)績(jī)也出現(xiàn)較為顯著的回升，營(yíng)業(yè)收入端同比環(huán)比均有不同程度的增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)和扣非后歸母凈利潤(rùn)也有明顯的改善。其中歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)單季度扭虧，主要是公司計(jì)提遞延所得稅費(fèi)用導(dǎo)致當(dāng)期所得稅費(fèi)用為-1.68億元。
　　經(jīng)營(yíng)效率長(zhǎng)期顯著優(yōu)于行業(yè)，市占率持續(xù)提升。前三季度國(guó)內(nèi)電影總票房256.8億元，同比下降26.1%，觀影人次6.1億元，同比下降30.5%。同期公司票房37.1億元，同比下降18.8%，觀影人次9041萬(wàn)，同比下降21.6%。公司經(jīng)營(yíng)效率明顯好于行業(yè)整體情況，市場(chǎng)份額保持提升。前三季度公司累計(jì)市場(chǎng)份額16.8%，同比提升1.6pct，國(guó)慶檔期間公司市場(chǎng)份額達(dá)到18.9%，同比提升4pct。
　　持續(xù)輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，海外院線業(yè)務(wù)恢復(fù)明顯。截止至2022年9月30日，公司擁有開(kāi)業(yè)影院816家，銀幕6925塊，其中直營(yíng)影院708家，銀幕6142塊，輕資產(chǎn)影院108家，銀幕783塊。與6月30日相比，直營(yíng)影院和銀幕數(shù)量基本持平，但輕資產(chǎn)影院和銀幕數(shù)量增長(zhǎng)較多。輕資產(chǎn)模式能夠在穩(wěn)步提高市場(chǎng)占有率的同時(shí)有效減少投資成本，提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　前三季度公司下屬澳洲院線繼續(xù)保持較快的恢復(fù)速度，1-9月實(shí)現(xiàn)票房8.43億元，同比增長(zhǎng)96.4%，觀影人次1190萬(wàn)，同比增長(zhǎng)91.9%。
　　國(guó)慶檔表現(xiàn)不振疊加疫情反復(fù)，Q4業(yè)績(jī)或?qū)⒊袎骸?022年國(guó)慶檔表現(xiàn)較弱，票房同比下滑65.86%。近期國(guó)內(nèi)疫情也出現(xiàn)多地反復(fù)的情況，根據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)影院營(yíng)業(yè)率已降至60%以下。受疫情不確定性提升影響，內(nèi)容端也出現(xiàn)了比較明顯的缺失，無(wú)法有效吸引存量觀眾，進(jìn)一步加劇了對(duì)電影市場(chǎng)的影響。公司受此影響，預(yù)計(jì)Q4業(yè)績(jī)也將持續(xù)承壓。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：疫情是當(dāng)前國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)最大的不確定性因素。公司受行業(yè)景氣度整體下行明顯的影響業(yè)績(jī)承壓。短期來(lái)看，Q4由于疫情和行業(yè)整體內(nèi)容供給疲弱的因素，業(yè)績(jī)或?qū)⒗^續(xù)承壓，同時(shí)子公司萬(wàn)達(dá)影視可能無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾，對(duì)業(yè)績(jī)亦有潛在的影響。但從長(zhǎng)期來(lái)看，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)保持，經(jīng)營(yíng)效率顯著優(yōu)于行業(yè)整體，市場(chǎng)占有率不斷提升，不斷探索輕資產(chǎn)模式以及脫口秀、劇本殺等多元化變現(xiàn)方式，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。等待行業(yè)景氣度回暖后公司業(yè)績(jī)也有望明顯恢復(fù)。在不考慮商譽(yù)減值等因素的影響下，預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS為-0.26元、0.48元與0.64元，按照11月4日收盤價(jià)，2023-2024年P(guān)E為24.19倍與17.99倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；電影市場(chǎng)內(nèi)容供給持續(xù)疲軟；公司影視內(nèi)容上線進(jìn)度以及票房表現(xiàn)不及預(yù)期