>> 東方證券-10月進出口點評：出口增速轉負，但份額韌性亮眼-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大小： |
293KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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研究結論
事件：2022年11月7日海關總署公布進出口數據，10月出口當月同比增長-0.3%（前值5.7%，按美元計），進口同比為-0.7%（前值0.3%，按美元計）。
10月當月出口同比增速由正轉負。一方面，10月的出口份額基數為全年最高點，2021年10月當月出口份額與2015-2019年均值的差為2.54%（前值2.35%，后同），且11月份額基數仍會處在高位，另一方面全球進口需求依然在下行通道中，摩根大通全球制造業(yè)PMI和歐元區(qū)制造業(yè)PMI均較前值進一步下行。
社交、地產后周期消費品出口增速均延續(xù)前期回落。海外消費品進口需求已明顯走弱，以美國為例，消費品當月進口金額同比增幅（季調）已從3月高點26%回落至9月10.1%（8月僅8.2%）。從具體商品來看：（1）社交相關產品中，服裝、鞋靴、箱包出口金額累計同比增速分別為6.4%、24.9%和32%（9.4%、27.5%和33.3%）；（2）地產后周期中，家具、家電、燈具出口累計同比增速分別為2.8%、-11.5%、-3.9%（-2.1%、-10%、-2.8%）。
機電產品出口增速下行幅度擴大。10月機電產品出口金額累計同比增速為7.6%（8.7%），占總出口的比重為57.1%（56.8%），維持在低位。分項來看：（1）電子產品出口增速回落。其中集成電路累計同比增速為6.2%（7.3%）；消費電子商品中，手機、自動數據處理設備累計同比增速分別為6.7%、-1.2%（6.7%、0.9%）。（2）機械方面，通用機械設備出口累計同比增速為9.6%（11.3%）；汽車表現仍較為亮眼，汽車（含底盤）、汽車零配件出口累計同比增速分別為67.9%、9.4%（64.6%、9.8%）。
對歐盟、東盟出口增速顯著回落拖累出口增速。10月對美、歐盟、東盟、日、韓出口金額當月同比增速為-12.6%、-9%、20.3%、3.8%、7%（-11.6%、5.6%、29.5%、5.9%、6.8%）；當月出口占比分別為15.8%、14.8%、16.4%、5%、4.8%（15.7%、14.6%、16.2%、4.7%、4.2%）。
值得注意的是，對韓出口在全球電子產品需求回落的情況下，依靠產業(yè)份額的力量逆勢回升了0.2個百分點，這是中國出口份額韌性的又一力證。10月韓國當月出口增速同樣由正轉負，說明全球電子產品進口需求持續(xù)走低，不過據韓國海關數據，韓國對華已連續(xù)6個月貿易逆差。其中中國對韓出口LCD、電動汽車零部件和關鍵原材料等中高端商品都有一定貢獻，一定程度上證明了中國出口份額的韌性。
受促消費政策影響，汽車累計進口由降轉增。進口分項來看：（1）能源相關商品進口金額增速依然在持續(xù)回落，煤炭、原油進口金額累計同比增速分別為37.3%、46.6%（43.3%、47%）；（2）10月汽車（含底盤）進口金額累計同比增速由負轉正，為2.5%（-0.6%），或與國內汽車促消費政策有關。
展望后續(xù)，我們認為有幾個要點：（1）海外需求回落仍是出口的主線，但我們認為份額端依然有諸多積極信號。除了上文提到的對韓出口以外，美國進口數據也釋放出份額上的積極信號。雖然美國商品進口增速持續(xù)回落（其中中間品幅度最大，消費品其次，資本品較有韌性），但中國在其中的份額持續(xù)增長，據美國海關數據，今年5月至9月美國進口源于中國的份額上升了0.36個百分點（期間東盟上升0.04個），其中雜項制成品（主要為消費品）的幅度最大，化學品、機械交運等也有上升；（2）世界杯相關出口拉動已經接近尾聲，部分商品出口可能面臨回落壓力。據義烏跨境電商協(xié)會，義烏制造幾乎占世界杯周邊商品市場份額的7成，而10月義烏已陸續(xù)有廠商完成世界杯相關商品的訂單，或不利于后續(xù)玩具、服裝、沙發(fā)、投影儀等相關商品的出口。
風險提示：歐洲能源短缺對歐洲進口需求的影響、海外疫情反彈對供應鏈的影響均具有不確定性。
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