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策略摘要
　　當(dāng)前巴西甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年4月份以后巴西增產(chǎn)的可能性大，并且預(yù)期印度和泰國(guó)新榨季延續(xù)增產(chǎn)，市場(chǎng)前景并不樂(lè)觀。目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)雖然嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量小幅增加，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看，因人民幣匯率貶值，當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　昨日鄭糖2301合約收盤(pán)下跌5元/噸，報(bào)5597元/噸。廣西集團(tuán)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持平，報(bào)5540元/噸，期現(xiàn)基差-39元/噸。白糖注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量10758張，較上個(gè)交易日減少178張；有效預(yù)報(bào)數(shù)量819張，較上個(gè)交易日持平。ICE原糖3月合約收盤(pán)持平，報(bào)18.68美分/磅。以原糖3月合約價(jià)格計(jì)算，配額外50%關(guān)稅巴西進(jìn)口折算成本為6671元/噸，泰國(guó)進(jìn)口折算成本為6852元/噸。
　　原糖期貨周一收平，印度政府上周六批準(zhǔn)了2022/23榨季首批糖出口配額為600萬(wàn)噸，第二批出口配額將根據(jù)糖產(chǎn)量來(lái)定。首批600萬(wàn)噸的出口配額略高于此前市場(chǎng)所預(yù)期的500萬(wàn)噸，但全球股市和油價(jià)延續(xù)上漲提振原糖價(jià)格。從中期來(lái)看，新榨季全球延續(xù)增產(chǎn)，其中印度糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加2%至3650萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。并且當(dāng)前巴西甘蔗制糖比例處于歷史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗單產(chǎn)恢復(fù)正常，則食糖增產(chǎn)的可能性大，國(guó)際糖市前景并不樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)方面，昨日鄭糖期貨窄幅震蕩，短線鄭糖跟隨原糖價(jià)格運(yùn)行方向波動(dòng)。據(jù)中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，本制糖期全國(guó)共開(kāi)榨糖廠26家，均為新疆、內(nèi)蒙古等甜菜主產(chǎn)區(qū)糖廠。本制糖期已產(chǎn)食糖34萬(wàn)噸，同比增加5萬(wàn)噸，銷售2萬(wàn)噸，同比減少2萬(wàn)噸。從中期來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)雖然嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量小幅增加，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看，因人民幣匯率貶值，當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。
　　■策略
　　中長(zhǎng)期區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息、原油走勢(shì)、疫情、巴西生產(chǎn)進(jìn)度