>> 民生證券-飛龍股份(002536)事件點評：傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長，新能源熱管理總成加速落地-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 808KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邵將 |
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事件概述：2022年11月4日，公司公告收到某國際知名汽車零部件公司的《單獨供貨協(xié)議》，成為該客戶某項目渦輪增壓器殼體的單獨供應(yīng)商，預(yù)計生命周期內(nèi)銷售收入1.4億元。2022年11月7日，公司公告收到國內(nèi)某汽車熱管理上市公司子公司的《定點通知書》，成為該客戶某項目多通閥的供應(yīng)商。
渦殼訂單強化傳統(tǒng)主業(yè)，閥體訂單加速新能源熱管理總成落地。1）渦殼：根據(jù)頭豹預(yù)測，到2025年混動車渦輪增壓器滲透率將達100%，渦殼市場空間有望持續(xù)擴大。公司前瞻布局渦殼業(yè)務(wù)，現(xiàn)已具有鑄造工藝及成品檢測等技術(shù)優(yōu)勢，下游客戶資源優(yōu)質(zhì)，包括博格華納、長城汽車、豐沃、康明斯等公司，21年營收達12.72億元，同比+38.12%，占比達40.82%。此次收到渦殼單獨供貨協(xié)議，再次印證了公司渦殼業(yè)務(wù)的實力，渦殼業(yè)務(wù)助力傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步增長。2）新能源：以傳統(tǒng)主業(yè)為基礎(chǔ)，公司持續(xù)推進新能源熱管理領(lǐng)域產(chǎn)品布局，電子水泵系列和熱管理模塊系統(tǒng)產(chǎn)品為公司未來核心發(fā)展方向，同時，公司拓展集成水壺加水泵水閥功能、單向閥、電磁閥等產(chǎn)品來布局熱管理總成部件（總成包括電子水泵、多通閥、膨脹閥等核心部件）。公司當(dāng)前熱管理總成部件自制率較高，電子水泵現(xiàn)已穩(wěn)定出貨，功率平臺跨30W至1600W，產(chǎn)品新能優(yōu)勢明顯，預(yù)計今年出貨超100萬只，23年出貨預(yù)計超300萬只，增速亮眼。此次獲得多通閥《定點通知書》，表明公司再熱管理總成核心零部件多通閥領(lǐng)域再次取得重大突破，再次印證了公司熱管理總成能力。公司熱管理模塊推進順利，預(yù)計今年出貨15萬只，目前明年在手訂單超80萬只，熱管理發(fā)展迅速，有望貢獻核心業(yè)績彈性。
在手訂單充足，定增加速擴產(chǎn)，新能源冷卻加速放量，助力公司再騰飛。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：1）機械水泵市占率穩(wěn)定在20%左右，業(yè)務(wù)穩(wěn)定；2）排氣歧管高鎳化，相比于傳統(tǒng)歧管附加值，盈利能力強，公司高鎳化產(chǎn)品穩(wěn)定放量，持續(xù)貢獻公司業(yè)績彈性。增量業(yè)務(wù)：1）電子水泵發(fā)力：依托技術(shù)優(yōu)勢，重點發(fā)展高壁壘、高附加值的大功率電子水泵業(yè)務(wù)，電子水泵系列產(chǎn)品當(dāng)前主要客戶有理想/零跑/奇瑞/吉利/埃安/蔚來/越南VINFAST/合眾等65家，今年銷量將超100萬只，目前明年在手訂單超300萬只；2）熱管理模塊落地：較早布局新能源熱管理系統(tǒng)，當(dāng)前主要客戶有理想、吉利、越南VINFAST、嵐圖等33家，今年銷量將超15萬只，目前明年在手訂單超80萬只。新能源冷卻業(yè)務(wù)加速放量有望貢獻核心業(yè)績彈性。同時，為滿足客戶需求，公司于2022年7月25日召開董事會通過定增項目，預(yù)計募集資金不超過7.8億元，用于年產(chǎn)600萬只電子水泵和年產(chǎn)560萬只新能源熱管理部件系列產(chǎn)品等項目，持續(xù)擴充新能源冷卻業(yè)務(wù)產(chǎn)能。在手訂單充足，產(chǎn)能持續(xù)擴張，新能源冷卻業(yè)務(wù)有望助力公司再騰飛。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤0.71/2.65/3.37億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為64/17/13倍。公司研發(fā)實力雄厚，新能源冷卻業(yè)務(wù)為公司發(fā)展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：芯片供應(yīng)短缺風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率降低等。
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