>> 國(guó)泰君安期貨-商品研究晨報(bào)：農(nóng)產(chǎn)品-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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【觀點(diǎn)及建議】
棕櫚油：馬盤棕櫚油在8月份高點(diǎn)附近震蕩。從產(chǎn)地基本面來(lái)看，印尼利空已經(jīng)交易充分，庫(kù)存大幅下降后，印尼對(duì)出口報(bào)價(jià)的把控度上升；馬來(lái)10月份雖然仍是累庫(kù)預(yù)期，但是強(qiáng)勁的出口預(yù)計(jì)將使得10月份的庫(kù)存增幅低于預(yù)期，彭博、路透和CIMB預(yù)期10月馬來(lái)庫(kù)存在249-252萬(wàn)噸。另外過(guò)去3周馬來(lái)半島南部降雨過(guò)多，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)量的擔(dān)憂。而國(guó)際市場(chǎng)上棕櫚油突出的性價(jià)比仍然利好未來(lái)2個(gè)月馬來(lái)和印尼的出口。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油庫(kù)存繼續(xù)上升，目前看11月仍將繼續(xù)累庫(kù)，12月的棕櫚油采購(gòu)偏少，降庫(kù)可能要到12月才會(huì)開(kāi)始出現(xiàn)。
豆油：市場(chǎng)關(guān)注大豆到港情況及國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存情況，上周油廠大豆庫(kù)存增加48萬(wàn)噸；儲(chǔ)備大豆成交有所增加，邊際供應(yīng)增加預(yù)期下，豆油現(xiàn)貨有下行壓力。豆油基差已經(jīng)高位回落，主要是修正過(guò)高的基差，但是如果豆油庫(kù)存未出現(xiàn)明顯上升勢(shì)頭，預(yù)計(jì)到11月底基差會(huì)止跌，到時(shí)候需要關(guān)注基差和庫(kù)存情況，來(lái)判斷豆油01合約期現(xiàn)回歸的邏輯。
菜油：需要關(guān)注國(guó)內(nèi)菜籽油實(shí)際供應(yīng)量，雖然菜籽大量到港，但是卸港進(jìn)度、壓榨進(jìn)度、以及菜油儲(chǔ)備輪換等因素仍將影響現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)。另外，市場(chǎng)也關(guān)注中加關(guān)系，短期情緒影響推動(dòng)菜油01合約超過(guò)8月份高點(diǎn)，但是如果供應(yīng)增加確定，菜油01的上漲空間仍然有限。
商品市場(chǎng)情緒仍然受到宏觀因素影響，目前仍不穩(wěn)定，隨著整體商品情緒的好轉(zhuǎn)，低庫(kù)存且之前大幅下跌的商品出現(xiàn)軋空行情，但是空頭回補(bǔ)結(jié)束后，價(jià)格將重回基本面。油脂基本面來(lái)看，隨著菜籽陸續(xù)到港，以及大豆即將到港，豆油和菜油現(xiàn)貨價(jià)格將修復(fù)過(guò)高估值和過(guò)高基差，但是需要關(guān)注到港節(jié)奏和實(shí)際供應(yīng)量對(duì)12月底現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期影響。棕櫚油產(chǎn)地利空因素基本兌現(xiàn)，隨著高產(chǎn)期馬上就要過(guò)去，產(chǎn)量收縮預(yù)期下，棕櫚油反彈，但是馬來(lái)和國(guó)內(nèi)目前仍是累庫(kù)趨勢(shì)，棕櫚油持續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)不足，近期馬盤受CBOT豆油上漲帶動(dòng)，關(guān)注馬盤棕櫚油8月份高點(diǎn)的阻力。綜合來(lái)看，四季度國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)邊際增加，限制油脂的上漲動(dòng)能；但是，國(guó)際市場(chǎng)上，南美大豆和東南亞棕櫚油的產(chǎn)量仍然受到拉尼娜天氣影響存在不確定性，再加上近期巴西的民眾抗議影響該國(guó)的物流，引發(fā)對(duì)大豆供應(yīng)的擔(dān)憂。目前，暫時(shí)看油脂為震蕩走勢(shì)，上方阻力為8月份高點(diǎn)附近，下方支撐為9月份的低點(diǎn)附近。操作上，建議背靠震蕩區(qū)間上下沿低買高賣，從國(guó)內(nèi)實(shí)際供應(yīng)來(lái)看，三大油脂短期的強(qiáng)弱關(guān)系是棕櫚油＜豆油＜菜油。
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