>> 華寶證券-2022年11月資產(chǎn)配置報告：守望黎明-221106
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 7939KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
華寶證券 |
| 評級： |
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作者： |
蔡夢苑,張菁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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宏觀邏輯：
歐洲天然氣供應(yīng)短期有緩解，極端風險降低，不過在通脹、加息背景下，衰退壓力繼續(xù)上升；
美國“薪資-物價”螺旋帶來的頑固性通脹困擾，以及經(jīng)歷美聯(lián)儲激進加息后，經(jīng)濟處于“強弩之末”，衰退風險臨近；
由于歐美衰退預(yù)期增強，貨幣政策受高通脹制約，不確定性較強，未來仍是需要密切關(guān)注的風險點；
疫情對經(jīng)濟影響仍然存在，以地產(chǎn)為主的需求端復(fù)蘇偏弱，宏觀政策在不斷加碼穩(wěn)增長?？紤]到海外風險，存在兩個可能場景：
場景一：歐洲不發(fā)生極端衰退、美國軟著陸，海外衰退相對溫和，國內(nèi)經(jīng)濟的悲觀預(yù)期見底，政策預(yù)期向好；
場景二：歐美衰退等外部風險加劇，并對全球產(chǎn)生外溢影響，引發(fā)全球風險偏好降低；
場景一對市場影響相對中性，目前市場主要交易該場景，場景二對市場影響較負面，但短期發(fā)生風險的可能性不高，需適當保持謹慎。
國內(nèi)流動性短期平穩(wěn)，利率偏震蕩，難上難下。
人民幣匯率短期偏弱，但下行空間明顯收窄、逐漸趨于企穩(wěn)，未來中美經(jīng)濟相對強弱變化將是人民幣匯率扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。
資產(chǎn)配置觀點：
股票：標配。11月投資環(huán)境好于10月，A股大幅下行風險緩解，有望迎來階段性企穩(wěn)。一是經(jīng)濟偏弱預(yù)期已被基本反應(yīng)，估值跌至低位，市場情緒改善，下行空間和風險較小；二是外部風險和估值壓制有所緩和，短期發(fā)生外部極端風險的可能較??；三是防疫政策仍在優(yōu)化，市場預(yù)期可能從非理性樂觀回歸理性樂觀。風格方面，市場尚未形成明確風格主線，短線或呈現(xiàn)“非典型輪動”，行業(yè)切換可能較為迅速，建議仍以均衡配置為基礎(chǔ)，并密切關(guān)注前期受疫情影響較大的板塊，等待風格從模糊到明確帶來的右側(cè)機會。
債市：利率債：標配。短期來看，資金利率向政策利率靠近的走勢可能接近尾聲，中長期看，經(jīng)濟偏弱仍需寬松政策支持，后續(xù)或偏震蕩。
信用債：低配。當前信用利差或已接近極限，經(jīng)濟企穩(wěn)反彈前，仍要警惕信用風險事件發(fā)生。中期角度看，信用債收益、風險性價比相對偏低。
黃金：標配。歐美衰退預(yù)期提升，美聯(lián)儲加息預(yù)期可能接近“見頂”，黃金具備較好的避險、均衡配置價值，中長期投資價值有望提升。
風險：國際形勢演變超預(yù)期；美聯(lián)儲加息/縮表超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；疫情演進超預(yù)期
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