>> 東海證券-東?？磾?shù)據(jù)之-10月進出口數(shù)據(jù)：出口回落凸顯內(nèi)需企穩(wěn)的迫切性-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：11月7日，海關總署發(fā)布10月進出口數(shù)據(jù)。10月，以美元計價，出口當月同比0.3%，前值5.7%；進口當月同比-0.7%，前值0.3%；貿(mào)易差額851.5億美元，前值847.4億美元。
外需景氣度整體回落仍是出口增速下滑的主因。隨著海外發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)加息縮表，使得全球經(jīng)濟活動放緩，海外需求進一步收縮。10月摩根大通全球制造業(yè)PMI回落至49.4，連續(xù)兩個月低于榮枯線。美、歐、日10月制造業(yè)PMI同步回落，其中歐元區(qū)制造業(yè)表現(xiàn)相對最差。此前，中港協(xié)公布的八大樞紐港口外貿(mào)集裝箱吞吐量同比走弱已預示10月出口增速可能繼續(xù)回落。全球貿(mào)易景氣指標，韓國10月出口金額同比下降-5.7%，前值為2.7%，也是2020年11月以來首次轉(zhuǎn)為負數(shù)。
疫情可能導致出口弱于季節(jié)性。10月出口環(huán)比-7.56%，明顯低于2017-2021年同期平均環(huán)比-3.0%。出口的環(huán)比增速明顯弱于季節(jié)性，除外需走弱的因素外，10月國內(nèi)多地點狀疫情有所擴散，影響供應鏈穩(wěn)定，可能也是原因之一。
對主要經(jīng)濟體出口增速均放緩，但東盟仍是重要支撐。分國別來看，東盟仍是我國第一大貿(mào)易伙伴，出口同比20.27%，較上月回落9個百分點，但仍遠高于整體出口增速，主要受益于今年年初RCEP的正式生效。10月我國對美出口同比已連續(xù)3個月為負。對歐盟出口同比為近兩年來首次轉(zhuǎn)為負增長。
出口產(chǎn)品上，汽車貢獻仍多。分產(chǎn)品來看，對出口貢獻較多的仍然是汽車、成品油、稀土以及箱包，此外船舶出口增速上升較多，主要是量上的貢獻。其他出行相關以及地產(chǎn)下游產(chǎn)品的出口增速形成明顯拖累，美國地產(chǎn)景氣度在高利率環(huán)境下，近期有加速回落的趨勢。
內(nèi)需偏弱延續(xù)。年內(nèi)受疫情反復擾動影響以及房地產(chǎn)持續(xù)走弱影響，內(nèi)需始終呈現(xiàn)相對弱勢，10月進口同比增速近兩年來首次出現(xiàn)負增長。從主要進口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上來看，原油進口增速仍然較高，且同時體現(xiàn)在量上，原油運價指數(shù)與集裝箱運價指數(shù)的背離也反映出這種現(xiàn)象；汽車進口增速也出現(xiàn)比較大的反彈，與去年同期基數(shù)較低可能有一定關系。其他大宗商品，如銅、鐵礦砂、鋼材進口均表現(xiàn)不佳。
短期來看，11和12月出口增速的基數(shù)有所回落，但從絕對金額來看，基數(shù)仍然較高，去年12月出口金額達3402億元，曾創(chuàng)下單月歷史新高。若考慮年內(nèi)剩余兩月出口環(huán)比持平季節(jié)性，預計11和12月的出口同比增速可能維持在0%左右。從基本面背景來看，美聯(lián)儲雖然可能放緩加息節(jié)奏，但加息的持續(xù)時間以及維持高利率的時間可能超預期，歐央行也存在進一步緊縮的可能。加息大周期下，全球經(jīng)濟放緩的確定性較強，外需短期內(nèi)改善的可能性不大，雖然能源成本優(yōu)勢以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢將凸顯出口結(jié)構(gòu)性的競爭力，但整體出口明年可能會受到相對更多的壓力。在此情形下，穩(wěn)增長壓力較大，內(nèi)需如何接力外需，“擴大內(nèi)需”可能是下一步政策的著力點。
風險提示：1）疫情超預期影響；2）海外局勢變化超預期。
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