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事件
　　近日，航天彩虹發(fā)布三季報(bào)顯示，前三季度營業(yè)收入21.18億元，同比增長26.77%，歸母凈利潤為0.89億元，同比增長4.31%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　三季報(bào)營收持續(xù)增長。航天彩虹發(fā)布三季報(bào)顯示，前三季度營業(yè)收入21.18億元，同比增長26.77%，歸母凈利潤為0.89億元，同比增長4.31%。營業(yè)收入增長主要受無人機(jī)產(chǎn)品增長拉動(dòng)，毛利率降低導(dǎo)致公司凈利潤增速不及營收增速。單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.52億元，同比增長8.50%，歸母凈利潤0.17億元，同比下降26.62%。公司積極備貨應(yīng)對(duì)下游旺盛需求。從資產(chǎn)負(fù)債表來看，存貨為10.19億元，同比增長36.95%，主要是本期備貨增加所致；合同負(fù)債0.22億元，較年初增加113.21%，主要是本期預(yù)收客戶貨款增加所致。資產(chǎn)負(fù)債表的上述變動(dòng)說明下游需求旺盛，公司積極備貨應(yīng)對(duì)。
　　大單簽署反映海外軍貿(mào)業(yè)務(wù)提升。公司于2022年9月1日發(fā)布《關(guān)于簽署意向銷售協(xié)議暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，公司與航天長征國際貿(mào)易有限公司簽署某無人機(jī)產(chǎn)品意向銷售協(xié)議，意向協(xié)議金額約為人民幣6億元。航天長征的實(shí)際控制人同為航天科技集團(tuán)，主要負(fù)責(zé)對(duì)外貿(mào)易業(yè)務(wù)，顯示公司軍貿(mào)業(yè)務(wù)有所回暖，支持后續(xù)業(yè)績釋放。
　　無人機(jī)業(yè)務(wù)具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，出口量國內(nèi)領(lǐng)先。公司彩虹系列無人機(jī)型譜眾多，成熟產(chǎn)品包括彩虹-3中空多用途無人機(jī)系統(tǒng)、彩虹-4中空長航時(shí)無人機(jī)、彩虹-5中高空長航時(shí)無人機(jī)、彩虹-804D垂直起降固定翼無人機(jī)等，大部分取得出口立項(xiàng)批復(fù)并遠(yuǎn)銷海外。公司憑借優(yōu)秀的氣動(dòng)設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，整機(jī)出口數(shù)量及金額在國內(nèi)領(lǐng)先。公司在研產(chǎn)品主要為大型遠(yuǎn)程無人機(jī)，包括彩虹-7高空長航時(shí)隱身無人戰(zhàn)機(jī)、新概念無人戰(zhàn)機(jī)等。無人機(jī)在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等戰(zhàn)場(chǎng)上發(fā)揮重要作用，我們預(yù)計(jì)未來無人機(jī)業(yè)務(wù)將在國內(nèi)外作戰(zhàn)體系中發(fā)揮更為重要的作用，有助于提升公司市場(chǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　公司作為軍用無人機(jī)龍頭公司，將充分受益于國內(nèi)外軍用無人機(jī)市場(chǎng)發(fā)展。我們看好公司未來發(fā)展前景，預(yù)測(cè)公司2022年至2024年的歸母凈利潤分別為2.56億元、3.77億元、6.40億元，同比增長分別為12.50%、47.28%、69.72%，相應(yīng)22年至24年EPS分別為0.26、0.38、0.64元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為92.22、62.61、36.89倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　軍貿(mào)業(yè)務(wù)受國際政治影響存在不確定性：軍品貿(mào)易在調(diào)整多邊關(guān)系、改善戰(zhàn)略態(tài)勢(shì)、平衡戰(zhàn)略力量等方面發(fā)揮著獨(dú)特作用，是國家間政政治關(guān)系的直接反映，軍品貿(mào)易能對(duì)交易雙方甚至與此相關(guān)的多邊外交關(guān)系及外交政策產(chǎn)生重大影響。隨著全球軍品貿(mào)易朝著制度化、有序化、透明化和無害化的趨勢(shì)發(fā)展，世界軍貿(mào)市場(chǎng)武器出口的成交額和交付額總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，武器出口主要集中在亞太和中東地區(qū)。在政治因素上，我國的軍品貿(mào)易在一些國家存在一定優(yōu)勢(shì)，如果國際政治格局發(fā)生不利變化，將可能對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定程度不利影響。公司無人機(jī)較大收入來源于軍貿(mào)，存在一定的不確定性影響風(fēng)險(xiǎn)。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：公司產(chǎn)品主要以軍用無人機(jī)系統(tǒng)為主，由于未來發(fā)展前景較好，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)正呈現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增多，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的趨勢(shì)，可能對(duì)公司的市場(chǎng)份額、銷售價(jià)格產(chǎn)生不利影響。