>> 國金證券-策略觀點速遞：是“反轉(zhuǎn)”-221106
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大小： |
793KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
艾熊峰 |
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一、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期底部，海外緊縮預(yù)期緩和
國內(nèi)方面，自7月底政治局會議以來，市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)下修，特別是10月假期后國內(nèi)疫情局部復(fù)發(fā)，這進(jìn)一步壓低市場經(jīng)濟(jì)預(yù)期。實際上國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有那么差嗎？從水泥發(fā)貨和中國建筑的重大項目金額高頻數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍具韌性。隨著“二十大”勝利召開，政策落地效率和效果或有所加大。短期疫情擾動不改經(jīng)濟(jì)韌性，而且經(jīng)歷了4月那波疫情明顯反彈后，常態(tài)化核酸等措施下國內(nèi)疫情大規(guī)模蔓延風(fēng)險可控。
海外方面，勞動力市場結(jié)構(gòu)性緊張掩蓋不了美國經(jīng)濟(jì)下行趨勢，隨著中期選舉結(jié)束，美聯(lián)儲緊縮預(yù)期緩和是大概率事件。我們多次強(qiáng)調(diào)，嬰幾潮出生人口退休、疫情沖擊階段過度裁員、疫情之下勞動力缺勤問題是導(dǎo)致美國勞動力市場階段性緊缺的主要因素。但從平均工作時長和PMI數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力日益增加。此外,利率持續(xù)高企正對美國住房、消費(fèi)市場形成沖擊。經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱最終會反映在勞動力市場。繼能源通脹之后，房租通脹和工資通脹都將面臨緩和。在此背景下，市場對美聯(lián)儲緊縮預(yù)期將逐步緩和，美債或沖高回落。
二、市場X因素:不可忽視政策催化
隨著“二十大”的勝利召開，后續(xù)產(chǎn)業(yè)政策方向是市場重點關(guān)注的方向。回顧“十八大”和“十九大”勝利召開后的產(chǎn)業(yè)政策對市場的影響，政策催化是后市走勢不可忽略的X因素。比如，2012年“十八大”以來，2013年的自貿(mào)區(qū)、2014年的一帶一路、2015年的互聯(lián)網(wǎng)+，都是當(dāng)時市場核心主題。2017年“十九大”以來，產(chǎn)業(yè)政策對市場的影響就更為顯著，其中計算機(jī)、半導(dǎo)體和軍工三大領(lǐng)域是市場聚焦的重要方向。
“二十大”報告是對是過去十年政策思路和重大舉措的高度概括總結(jié)，進(jìn)一步明確了高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)涵，強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)，需要統(tǒng)籌發(fā)展和安全。后續(xù)重點關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策落地節(jié)奏。具體而言: 1)高質(zhì)量發(fā)展方面，構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，重點關(guān)注新型工業(yè)化，特別是制造業(yè)的高端化、智能化、綠色化。2)安全發(fā)展方面，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全大背景下的自立自強(qiáng)和核心技術(shù)自主可控。
三、走出底部，迎接反轉(zhuǎn)
四大信號預(yù)示著市場正走出底部。中期信號: 1)私募基金倉位低位。2)股票風(fēng)險溢價處于極高水平，位于三年均值1倍標(biāo)準(zhǔn)差以上。短期信號: 3)股票回購力度的加大。4)大股東加大力度增持。
A股市場或有望重演反轉(zhuǎn)級別的行情。1)首先，驅(qū)動因素主要來自國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期底部修復(fù)，疊加海外緊縮預(yù)期緩和，全球股票市場都將迎來收獲季，其中A股在基本面預(yù)期修復(fù)驅(qū)動下或表現(xiàn)尤為突出。2)其次，接下來一個季度，市場將迎來密集的政策催化，出了前文提到的產(chǎn)業(yè)政策值得期待之外，G20峰會、12月FOMC會議、政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議或有望成為新一輪行情向上的催化。3)最后，如果我們把今年4月底當(dāng)作中期的市場底部，那么參照2018年底和2020年3月市場中期底部后的行情演繹，中期底部后市場都會經(jīng)歷一輪明顯的反轉(zhuǎn)行情(也就是情緒高漲，換手率快速提升)，比如2019年2-4月的反轉(zhuǎn)行情，2020年7月的反轉(zhuǎn)行情。自今年5-6月后的反彈行情后，后續(xù)會不會出現(xiàn)類似的反轉(zhuǎn)行情，我們認(rèn)為四季度和明年初的行情值得期待。
四、行業(yè)配置
短期布局業(yè)績持續(xù)驗證板塊，中期圍繞國家產(chǎn)業(yè)政策布局，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全等安全發(fā)展領(lǐng)域值得重視。1)光伏儲能、機(jī)械、通信: 2)食品飲料、汽車零部件: 3)券商、黃金。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、宏觀流動性收縮風(fēng)險、海外黑天鵝事件
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