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事件：
　　2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.88億元（-7.74%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.85億元（+77.38%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.92億元（+42.89%）。其中，2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.77億元（-7.06%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.49億元（+218.40%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.71億元（+86.87%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　收入降幅收窄，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。受海外渠道消化庫(kù)存、俄烏沖突、通脹高企抑制需求的影響，公司訂單承壓，Q3收入延續(xù)下滑，但得益于公司加大產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓力度，Q3收入降幅環(huán)比收窄，且表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)（7-9月我國(guó)辦公椅海關(guān)出口金額同比下降29%）。隨著公司持續(xù)推進(jìn)“數(shù)一數(shù)二”戰(zhàn)略，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司出口份額有望繼續(xù)提升。
　　毛利率環(huán)比改善，費(fèi)用率同比下降。22Q3公司毛利率為21.06%，環(huán)比+2.30 pct，22Q3扣非凈利率為7.31%，環(huán)比+0.87 pct，主要因公司持續(xù)推動(dòng)降本增效和研發(fā)創(chuàng)新以及原材料下跌、匯率貶值所致。22Q3公司歸母凈利率為15.19%，環(huán)比+7.78 pct，主要與確認(rèn)部分征收補(bǔ)償款收益有關(guān)。2022年前三季度公司費(fèi)用率10.09%（+0.85 pct），其中銷(xiāo)售費(fèi)用率3.67%（+0.07 pct），管理費(fèi)用率4.54%（+1.33 pct），主要系本期工資薪酬、股份支付攤銷(xiāo)費(fèi)用增加所致，研發(fā)費(fèi)用率3.45%（+0.75 pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.57%（-1.30 pct），主要系匯兌收益增加所致。
　　深入推進(jìn)大客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)，推進(jìn)精益生產(chǎn)降本增效。公司將堅(jiān)持“數(shù)一數(shù)二”戰(zhàn)略，繼續(xù)提升大客戶(hù)份額，同時(shí)不斷完善新品類(lèi)和產(chǎn)品矩陣，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，定期淘汰長(zhǎng)尾SKU。此外，公司將進(jìn)一步加大越南業(yè)務(wù)拓展，并繼續(xù)推進(jìn)本地供應(yīng)鏈建設(shè)和智能制造，進(jìn)一步降本增效。
　　投資建議：考慮確認(rèn)征收補(bǔ)償款上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為3.3/ 3.7/ 3.2億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.4/ 8.5/ 9.8x。若剔除征收補(bǔ)償款收益影響，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為2.7/ 3.0/ 3.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.5/ 10.3/ 9.8x。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外需下滑，原材料匯率波動(dòng)，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期