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2022年10月，貿(mào)易差額851.5億美元，前值為847.4億美元；出口方面，10月出口金額2983.7億美元，當(dāng)月同比錄得-0.3%，前值為5.7%；進(jìn)口方面，10月進(jìn)口金額2132.2億美元，當(dāng)月同比錄得-0.7%，前值為0.3%。
　　一、海內(nèi)外需求全面回落，外貿(mào)數(shù)據(jù)持續(xù)下行
　　海外需求全面回落，出口持續(xù)下行：10月出口金額當(dāng)月同比錄得-0.3%，前值為5.7%；海外需求全面走弱仍是10月出口金額當(dāng)月同比增速出現(xiàn)大幅下行的主要原因，其中美歐等國(guó)家受持續(xù)加息影響，需求表現(xiàn)回落并非短期現(xiàn)象，或?qū)?duì)我國(guó)出口表現(xiàn)形成長(zhǎng)期掣肘。
　　國(guó)內(nèi)需求疲軟，進(jìn)口跌至負(fù)增長(zhǎng)：10月進(jìn)口金額當(dāng)月同比錄得-0.7%，前值為0.3%；10月進(jìn)口增速表現(xiàn)的回落反映出國(guó)內(nèi)需求仍疲軟，預(yù)計(jì)“雙十一”消費(fèi)節(jié)會(huì)對(duì)11月國(guó)內(nèi)進(jìn)口需求表現(xiàn)有所提振。
　　二、美歐PMI持續(xù)下行，海外需求顯著放緩
　　分國(guó)家來(lái)看，10月中國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟、日本、韓國(guó)、印度等主要出口國(guó)家出口金額累計(jì)同比增速出現(xiàn)全面回落。10月全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI指數(shù)表現(xiàn)有所分化，其中美歐依然延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，韓國(guó)、印度、中國(guó)香港PMI出現(xiàn)小幅回升。中國(guó)對(duì)海外多國(guó)出口增速的全面回落，疊加美歐制造業(yè)PMI指數(shù)的持續(xù)下行，反映出當(dāng)前美歐需求表現(xiàn)已出現(xiàn)顯著放緩。
　　三、全球需求持續(xù)收縮，海運(yùn)價(jià)格大幅下跌
　　10月全球與國(guó)內(nèi)海運(yùn)價(jià)格均出現(xiàn)明顯下跌。10月CCFI綜合指數(shù)、美西航線、歐洲航線、澳新航線平均指數(shù)分別為1950、1373、3296、2180，較9月平均下行-24.8%、-31.7%、-23.6%、-18.2%。受歐美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)走弱影響，四季度海外供需或?qū)⒊霈F(xiàn)持續(xù)放緩跡象，預(yù)計(jì)四季度CCFI綜合指數(shù)上行空間或較為有限。
　　四、投資策略：提防悲觀預(yù)期修正，短端壓力大于長(zhǎng)端
　　結(jié)合PMI與進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，10月宏觀數(shù)據(jù)或有結(jié)構(gòu)走弱風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)濟(jì)整體邊際弱修復(fù)的格局仍未改變，未來(lái)資金面天平將如何傾斜或是影響利率走勢(shì)的關(guān)鍵，超預(yù)期貨幣或財(cái)政政策的出臺(tái)，將增加資金面松緊兩端的籌碼。短期我們認(rèn)為利率將在多空因素中博弈，除非超預(yù)期政策出現(xiàn)，預(yù)計(jì)利率將整體呈現(xiàn)出波動(dòng)窄幅上行走勢(shì)，短端上行壓力大于長(zhǎng)端。中期維度，四季度經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)格局較為明確，明年利率中樞較今年疫情沖擊期間或?qū)⒂兴?，但受?jīng)濟(jì)修復(fù)程度以及速度的制約，抬升空間或較為有限。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期；貨幣政策調(diào)整超預(yù)期。