>> 長江證券-神農(nóng)集團(605296)系列報告二：怎么看待神農(nóng)集團的生豬養(yǎng)殖水平？-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳佳 |
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在我們2021年的深度報告《長江消費龍頭復盤系列之牧原股份：專注與專業(yè)鑄就輝煌》中，我們總結(jié)牧原股份穿越周期成長為龍頭的核心原因在于公司高度專注與專業(yè)化，從而通過領(lǐng)先的養(yǎng)殖技術(shù)構(gòu)建成本優(yōu)勢。在上市的生豬養(yǎng)殖企業(yè)中，神農(nóng)集團商品豬養(yǎng)殖完全成本僅次于牧原股份位列第一梯隊，而究其優(yōu)秀養(yǎng)殖成績的來源，同樣是公司在養(yǎng)殖業(yè)務的高度專注與專業(yè)。
養(yǎng)殖成本僅次于牧原，省外擴張增厚盈利能力
在目前主要的上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)中，神農(nóng)集團三季度商品豬養(yǎng)殖測算完全成本約16.6元/千克，僅次于牧原股份，位列第一梯隊。比較神農(nóng)集團與成本領(lǐng)先的牧原股份單位成本項目情況，主要差異在于原材料（主要為飼料成本與仔畜成本）。未來，隨著公司省外擴張的推進，即向飼料價格相對更低，而豬價相對更高的廣西與廣東地區(qū)擴張，公司飼料成本水平或有所降低，銷售價格或也將提高，這也是神農(nóng)集團未來提升生產(chǎn)成績之外的成本下降與盈利能力提升的空間。低成本優(yōu)勢使得公司在當前豬價景氣階段獲取高利潤，測算公司三季度養(yǎng)殖業(yè)務利潤1.4億元。
養(yǎng)殖核心團隊科班出身，上市后專注深耕養(yǎng)殖主業(yè)
神農(nóng)集團專注與專業(yè)的團隊是其先進養(yǎng)殖理念與優(yōu)秀養(yǎng)殖成績的基礎，華南農(nóng)業(yè)大學獸醫(yī)學專業(yè)出身的公司董事長何祖訓，奠定了神農(nóng)集團生豬養(yǎng)殖業(yè)務以健康為中心、以生物安全為核心、以智能化信息化為手段的養(yǎng)殖理念。此外，神農(nóng)集團培養(yǎng)與積淀了一批專業(yè)的管理干部，踐行其先進的養(yǎng)殖理念。公司當前的養(yǎng)殖業(yè)務負責人頓燦先生、養(yǎng)殖事業(yè)部生產(chǎn)中心運營總監(jiān)劉先高先生、養(yǎng)殖事業(yè)部健康管理中心獸醫(yī)總監(jiān)李明先生均為科班出身，在公司內(nèi)部成長為養(yǎng)殖業(yè)務核心團隊成員。神農(nóng)集團實踐以生物安全為核心的養(yǎng)殖理念，除了有專注與專業(yè)的養(yǎng)殖團隊，以及生物安全防控設施的投入外，養(yǎng)殖過程中員工的管理及飼養(yǎng)流程中的細節(jié)則更為重要，神農(nóng)集團給予管理干部以及基層員工高于行業(yè)平均水平的激勵，充分調(diào)動人員積極性與執(zhí)行力。
踐行生物安全為核心的養(yǎng)殖模式，不斷精進養(yǎng)殖技術(shù)與工藝
神農(nóng)集團涉足生豬養(yǎng)殖行業(yè)20年來，在專注與專業(yè)的團隊主導下，不斷精進養(yǎng)殖技術(shù)與工藝，提高生產(chǎn)成績，完成了由傳統(tǒng)養(yǎng)殖向現(xiàn)代化工廠養(yǎng)殖的轉(zhuǎn)變。具體來看，神農(nóng)集團的現(xiàn)代化養(yǎng)殖模式由前端的高質(zhì)量種豬、嚴格的豬場選址、嚴密的生物安全防控體系、日常疫病監(jiān)測與凈化、自動化、智能化設備以及優(yōu)質(zhì)營養(yǎng)的飼料供給構(gòu)成。神農(nóng)集團于2003年與2005年于云南石林、普洱與曲靖建設的養(yǎng)豬場均為無自動化與半自動化的傳統(tǒng)養(yǎng)豬場，2013年，神農(nóng)集團與美國最大的生豬養(yǎng)殖管理咨詢公司——PIPESTONE公司合作，引進了國際先進的養(yǎng)豬技術(shù)，并以此理念建成宣威母豬場，作為神農(nóng)集團第一個現(xiàn)代化生豬養(yǎng)殖場。此后公司開始復制現(xiàn)代化養(yǎng)殖模式，將原有的石林、普洱與曲靖傳統(tǒng)養(yǎng)豬場逐步關(guān)閉，并新建其他現(xiàn)代化養(yǎng)豬場。隨著神農(nóng)集團現(xiàn)代化養(yǎng)殖模式的復制，公司完成了傳統(tǒng)養(yǎng)殖向現(xiàn)代化工廠養(yǎng)殖的轉(zhuǎn)變。當前公司自營34個現(xiàn)代化養(yǎng)豬場，包括核心母豬場9個、一體化豬場（兼有種豬和保育及育肥豬養(yǎng)殖、公豬站）3個，分布于云南與廣西兩個省份。公司自營豬場均落實其現(xiàn)代化工廠養(yǎng)殖模式。
風險提示
1、豬價波動超預期；
2、重大生豬疫病風險；
3、公司養(yǎng)殖業(yè)務擴張速度不及預期。
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