>> 財通證券-策略專題報告-橫跨20年：QFII重倉股變遷史-221108
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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| 1973KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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從2002年開放到2022年，QFII走過二十年歷程，重倉股變遷的研究意義重大：從2002年QFII制度正式出臺，到2020年取消額度限制、簡化審批流程，如今QFII制度已經(jīng)走過二十年歷程。相關(guān)規(guī)定不斷優(yōu)化，外資投資便利度不斷提升，吸引越來越多外資流入。外資機(jī)構(gòu)以豐富經(jīng)驗、成熟理念和先進(jìn)技術(shù)，為我國資本市場注入健康活力。二十年QFII歷史彰顯中國資本市場金融開放之路。在陸股通得越來越多關(guān)注的同時，以QFII為代表的傳統(tǒng)境外機(jī)構(gòu)投資者也值得深入分析。目前QFII和RQFII持有A股總市值破萬億，重倉股市值超2000億元。
板塊配置：主板占比下滑至71%，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板提升至29%：從板塊角度來看，2003-2017年，QFII重倉股主要配置主板，占比達(dá)90%，2017-2022Q3下滑至71%，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板由10%提升至29%。從市值風(fēng)格來看，2007-2014年，代表大市值的滬深300成分股占QFII重倉股的比例從50%升至80%，2015-2020年維持在60-70%，2022年下滑至57%；中證500、中證1000等中小市值股票占比則從2014年的11%逐步提升至2019年的26%，2022Q3回升至29%。
行業(yè)配置：03-08年周期，09-17年消費，18-22年科技&工業(yè)。整體來看，QFII資金的行業(yè)配置呈現(xiàn)出明顯順經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段特征。2003至2008年，金融危機(jī)前中國經(jīng)濟(jì)高增長，危機(jī)后四萬億計劃發(fā)力，QFII配置周期類行業(yè)較多，2005-2008年持倉市值占比超50%；2009-2017年，消費類行業(yè)受到青睞，占據(jù)QFII重倉股中最大比重，2013-2017年持倉市值占比超50%；2018-2022Q3，消費類行業(yè)估值較高，部分QFII兌現(xiàn)浮盈離場，配置占比下滑至16%；而以TMT和工業(yè)（新能源鏈）為代表的科技創(chuàng)新方向成為QFII主要的行業(yè)配置方向，2022年Q3占比分別29%、27%。
ROE、估值、重倉集中度、持股周期4維度剖析二十年QFII重倉股：1）ROE角度，過去二十年QFII重倉股ROE水平提升，當(dāng)前多數(shù)位于20-30%水平。2003-2007年，40%QFII重倉股的ROE水平在10%-15%水平，而2010-2021年ROE水平則多在20%-30%區(qū)間。原因一方面為產(chǎn)業(yè)發(fā)展、龍頭公司市占率提升等共同促成了公司自身ROE的提升，另一方面A股有更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供投資者挑選。2）估值角度，QFII近年開始精選高估值成長。2010-2019年QFII重倉股多數(shù)PE位于10-20x，當(dāng)前占比降至18%；2019年以來，QFII也開始精選高估值成長股，2021年50-100倍PE的重倉股市值占比超40%，這一比例在全部A股中僅31%。3）集中度角度，QFII前十大重倉股集中度持續(xù)下降，當(dāng)前約40%，偏好新能源、TMT個股。QFII前十大重倉股占全部重倉股市值的比重由2003年的97%持續(xù)下降，目前企穩(wěn)在40%左右；QFII過去偏好消費等藍(lán)籌股，2020年起QFII重倉股多元化，全方位挖掘“核心資產(chǎn)”，2021-2022年新能源產(chǎn)業(yè)鏈、TMT行業(yè)最受青睞。4）持股周期角度，被QFII持股20個季度及以上的個股共57只，醫(yī)藥、家電、銀行、交運行業(yè)的個股較多。對于周期類行業(yè)，許多股票并不符合通常認(rèn)知里外資的審美偏好。消費和醫(yī)藥板塊中，出現(xiàn)了許多市場公認(rèn)的“藍(lán)籌白馬”、“核心資產(chǎn)”。TMT板塊中，電子行業(yè)由于消費電子在過去十年間的發(fā)展，QFII與內(nèi)資機(jī)構(gòu)的選股偏好較為一致，而計算機(jī)、傳媒等板塊尚有較大的發(fā)展空間和競爭變數(shù)，仍需等待時間的驗證。5）單個QFII機(jī)構(gòu)持股較長的27只個股，平均漲幅超350%。被單個QFII機(jī)構(gòu)持股較長的27只個股，持股時間處于20-41個季度，平均漲幅超350%，有9只個股的漲幅超2倍。
2014-2022Q3，QFII持股次數(shù)前10組合累計收益超600%，高出公募持股次數(shù)前10組合70%+。選取2014年至今，被QFII機(jī)構(gòu)和基金公司持有次數(shù)最多的前10只股票和前50只股票。2014年至今，按市值加權(quán)的QFII持股次數(shù)前10組合累計收益率達(dá)607%，而剔除金融股的公募基金持股次數(shù)前10組合漲幅為530%。
風(fēng)險提示：1）本報告為歷史分析報告，不構(gòu)成任何對市場走勢的判斷或建議，不構(gòu)成任何對板塊或個股的推薦或建議；2）QFII重倉股分析基于可得的公開披露的持股數(shù)據(jù)，無法反映其全部持倉情況。
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