>> 東方金誠-2022年10月貿(mào)易數(shù)據(jù)點評：10月進出口增速同步轉(zhuǎn)負，四季度穩(wěn)增長更加倚重內(nèi)需發(fā)力-221107
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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| 305KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳,李曉峰 |
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事件：根據(jù)海關(guān)部署公布的數(shù)據(jù)，以美元計價，2022年10月出口額同比下降0.3%，前值增長5.7%；進口額同比下降0.7%，前值增長0.3%。
具體解讀如下：
一、10月出口增速連續(xù)第三個月下滑，并出現(xiàn)近29個月以來的首次同比負增長，不及市場預(yù)期，主要原因是外需放緩，也顯示近期人民幣貶值對出口幫助不大。具體來看：
1、當(dāng)前全球經(jīng)濟下行壓力加大，這給我國對美、歐、日等發(fā)達經(jīng)濟體出口帶來明顯影響。數(shù)據(jù)顯示，10月摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)降至49.4%，已連續(xù)兩個月處于收縮區(qū)間；同時，中國物流信息中心數(shù)據(jù)顯示，10月全球制造業(yè)PMI為49.4%，較上月下降0.9個百分點，連續(xù)5個月環(huán)比下降。近期美、歐央行快速加息、地緣政治風(fēng)險起伏不定，全球經(jīng)濟已出現(xiàn)明顯下行勢頭，其中美、歐經(jīng)濟衰退風(fēng)險加劇，必然對我國出口產(chǎn)生明顯壓力——歷史數(shù)據(jù)也表明，我國出口增速與全球PMI指數(shù)保持較高相關(guān)性。
10月我國對美出口同比下降12.6%，降幅較上月擴大1個百分點，為連續(xù)3個月同比負增長。我們認為，當(dāng)前我國對美出口持續(xù)負增，除了上年同期基數(shù)偏高以外，主要與美國國內(nèi)商品消費增速下滑較快相關(guān)。10月我國對歐盟出口同比下降9.0%，增速較上月大幅下滑14.6個百分點，是10月我國出口增速轉(zhuǎn)入負增長的主要原因。此前有分析認為，伴隨歐洲能源危機深化，部分制造業(yè)企業(yè)被迫停產(chǎn)，有可能加大對中國出口商品的需求。但近三個月我國對歐出口增速持續(xù)下行，這一判斷能否得到驗證有待進一步觀察。最后，10月我國對日本出口同比增長3.8%，增速較上月下滑2.1個百分點，或與近期日元大幅貶值，日本國內(nèi)進口需求下降有關(guān)。
2、10月我國出口增速下滑，與全球主要貿(mào)易國出口增速走勢基本一致，顯示在經(jīng)濟下行壓力下，當(dāng)前全球貿(mào)易在同步走弱。其中，作為全球宏觀經(jīng)濟的晴雨表之一，韓國10月出口增速為-5.7%，較上月大幅下滑8.4個百分點，也是近24個月以來首次出現(xiàn)同比負增長。
3、近期人民幣貶值對出口幫助不大。主要原因有兩個：一是人民幣貶值會顯著增加出口的匯兌收益，但出于穩(wěn)定客戶等角度考慮，出口商在調(diào)價方面會比較謹慎，這意味著出口訂單難以隨人民幣貶值而大幅增加。歷史數(shù)據(jù)顯示，在2015至2016年、以及2019年，人民幣對美元匯率都出現(xiàn)了一定程度的貶值，但當(dāng)期我國出口增速不升反降。這是顯示出口走勢受海外需求、貿(mào)易政策等因素影響更大，匯率波動帶來的價格影響相對較小。二是今年以來人民幣主要對美元出現(xiàn)較大幅度貶值，而對其他非美貨幣多表現(xiàn)為升值。在其他國家貨幣貶值幅度更大背景下，人民幣對美元貶值難以大范圍提升中國產(chǎn)品的出口價格競爭力。
4、值得注意的是，10月我國對東盟出口增速達到20.3%，盡管增速較上月下滑9.2個百分點，但仍保持明顯高位。背后是今年初RCEP生效，關(guān)稅減讓安排、貿(mào)易便利化進一步降低了中國東盟開展貿(mào)易合作的成本。另外，10月出口商品價格對當(dāng)月出口增速起到了一定支撐作用。數(shù)據(jù)顯示，10月我國主要出口商品中，鞋靴、陶瓷制品、成品油、集成電路等單價均較9月有所上漲，家電、手機和鋼材價格與上月基本持平。這也在一個方面表明，外需減弱是10月出口出現(xiàn)同比負增長的主要原因。
展望未來，伴隨去年同期出口增速基數(shù)下滑，不排除11月出口同比小幅轉(zhuǎn)正的可能。不過，海外經(jīng)濟下行態(tài)勢對我國出口的影響還會持續(xù)體現(xiàn)，加之出口商品價格上漲的拉動效應(yīng)總體上會有所弱化，我們判斷11月我國出口增速有可能徘徊在零增長附近，短期內(nèi)也難現(xiàn)趨勢性改善。這意味著四季度穩(wěn)增長將更加倚重內(nèi)需發(fā)力。
二、10月進口額同比下降0.7%，增速較上月下滑1.0個百分點，為近兩年來同比首度轉(zhuǎn)負。這一方面與價格因素拉動作用進一步減弱有關(guān)，另一方面也反映內(nèi)需不振，以及出口環(huán)節(jié)產(chǎn)生的進口需求減弱等因素的綜合影響。
1、從價格因素看，盡管近期受歐佩克+公布減產(chǎn)計劃影響，國際原油價格出現(xiàn)反彈，并帶動國際大宗商品價格整體上止跌回穩(wěn)，但上年10月國際大宗商品價格基數(shù)大幅抬高，因此，今年10月國際大宗商品價格同比漲幅延續(xù)較快收窄勢頭——10月RJ-CRB商品價格指數(shù)月均值環(huán)比僅微跌0.4%，但同比漲幅較上月回落8.1個百分點——這導(dǎo)致價格因素對進口同比增速的拉動作用進一步減弱。
2、從數(shù)量因素看，盡管穩(wěn)增長政策發(fā)力提振基建投資加速，但因房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑，加之10月疫情反彈擾動工業(yè)生產(chǎn)和消費，整體看內(nèi)需對進口需求的拉動仍偏弱。同時，8月以來出口增速明顯下滑，10月出口額同比轉(zhuǎn)負，出口環(huán)節(jié)產(chǎn)生的進口需求也相應(yīng)減弱。進口需求不振也反映于10月PMI進口指數(shù)在收縮區(qū)間下探，較上月下滑0.2個百分點至47.9%。
3、從主要商品進口情況來看，10月國際油價有所反彈，但因進口額按照到岸價統(tǒng)計，導(dǎo)致進口價格滯后于國際市場價格，因此，10月我國原油進口價格仍走低，同比漲幅繼續(xù)較快回落。不過，價格走低對原油進口需求有所提振，加之去年同期基數(shù)走低，當(dāng)月原油進口量同比大幅回正，帶動進口額同比增速較
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