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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　受下游需求疲軟影響，公司短期業(yè)績(jī)承壓。其持續(xù)拓寬在汽車和服務(wù)器等領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，同時(shí)不斷提升高端產(chǎn)品占比，未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將有望進(jìn)一步優(yōu)化。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.75元?？紤]下游消費(fèi)電子需求疲軟的影響，我們下調(diào)公司2022和2023年EPS為0.96/1.25元（前值為1.29/1.71元），預(yù)計(jì)2024年EPS為1.60元，參考可比公司估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.75元。
　　公司高端HDI占比有望提高，并持續(xù)布局IC載板。22Q3公司營(yíng)收達(dá)19.73億元（同比-1.47%，環(huán)比+0.41%），歸母凈利潤(rùn)1.86億元（同比-19.56%，環(huán)比-26.19%），業(yè)績(jī)下滑主要由于下游PC、手機(jī)等終端需求疲軟，同時(shí)其銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用提高有所影響。目前公司HDI產(chǎn)品快速發(fā)展，當(dāng)前二階以上產(chǎn)品占比超60%，三階及以上產(chǎn)品占比超7%。未來(lái)隨著終端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司高端HDI占比將持續(xù)提升。此外其間接持股珠海越亞，完善在IC載板領(lǐng)域的布局，未來(lái)有望進(jìn)一步加強(qiáng)技術(shù)互補(bǔ)及客戶協(xié)同。
　　持續(xù)加深汽車與服務(wù)器PCB布局，下游結(jié)構(gòu)有望逐步改善。公司具備低壓、高壓、HDI全線產(chǎn)品供應(yīng)能力批量供應(yīng)，涵蓋車身控制、電池、充電樁等相關(guān)PCB產(chǎn)品，終端汽車客戶包括特斯拉、比亞迪、吉利、造車新勢(shì)力等。同時(shí)其積極也在服務(wù)器領(lǐng)域進(jìn)行拓展。
　　催化劑。汽車客戶訂單持續(xù)導(dǎo)入
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情惡化的風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易摩擦的不確定性