>> 國泰君安-匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)(9878.HK)深耕供應(yīng)鏈賦能鄉(xiāng)村，數(shù)字化提效受益政策-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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| 346KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男,陳笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
供銷社政策印證下沉市場空間巨大，公司深耕供應(yīng)鏈建設(shè)且發(fā)力數(shù)字化將賦能鄉(xiāng)村，望強化與供銷社的合作，共同推進(jìn)流通建設(shè)與數(shù)字化，契合共同富裕政策導(dǎo)向。
摘要：
維持增持。我們維持預(yù)測2022-24年營收為854/1093/1361億元，增速30/28/25%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利為4.53/7.26/10.44億元，增速38/60/44%。維持目標(biāo)價69.5港元，維持增持。
供銷社政策印證下沉市場空間巨大。1)供銷社是擁有完備的流通網(wǎng)絡(luò)、覆蓋“省市縣鄉(xiāng)村”的五級供銷合作社平臺和流通體系，截止2020年底擁有連鎖企業(yè)6697家，配送中心10802個，發(fā)展連鎖、配送網(wǎng)點83.2萬個；2)供銷社體系的職能主要在于做好農(nóng)產(chǎn)品流通和農(nóng)業(yè)農(nóng)村綜合化服務(wù)，在民生、安全、應(yīng)急等領(lǐng)域起到兜底保障作用，契合鄉(xiāng)村振興、共同富裕的政策導(dǎo)向；3)國內(nèi)下沉市場覆蓋常住人口在2020年底達(dá)12.3億人，占總?cè)丝诘?7%；GDP占比達(dá)77.6%；因此下沉市場的農(nóng)產(chǎn)品、日用消費品流通環(huán)節(jié)及服務(wù)環(huán)節(jié)存在巨大的改造空間。
公司深耕下沉市場競爭優(yōu)勢顯著，有望強化與供銷社的合作。1)公司深耕下沉市場，線上與線下相結(jié)合，交易與服務(wù)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，可提供以幫賣為核心的一站式SaaS服務(wù)及以幫買為核心的六大行業(yè)供鏈服務(wù)；2)截至H1末，公司已覆蓋21省、2.1萬個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，累計注冊會員店19.2萬家，商品覆蓋家電、消費電子、農(nóng)資農(nóng)機(jī)、交通出行、家居建材、酒飲六大品類，超18萬個SKU，主要聚焦三高品類；3)公司H1營收398.9億元/+33.1%，調(diào)整后歸母凈利1.87億元/+57.7%，延續(xù)高增趨勢；4)公司與供銷社保持密切合作關(guān)系，包括農(nóng)資農(nóng)機(jī)采購，在糧食收儲、糧肥一體化、采銷等方面的合作，以及農(nóng)村電商打造、農(nóng)業(yè)數(shù)字化等領(lǐng)域的合作；我們看好公司將依托在下沉市場的供應(yīng)鏈優(yōu)勢及數(shù)字化能力，有望繼續(xù)強化與供銷社的合作，助力鄉(xiāng)村振興、共同富裕。
盈利能力將穩(wěn)步提升，估值顯著低估。1)毛利率雖較低(H1整體毛利率2.9%)，但周轉(zhuǎn)率高(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)13.9天較2019年降低40%)，且隨著總部供應(yīng)鏈占比提升及反向定制、拼單集采占比增加，毛利率將保持穩(wěn)步提升趨勢；2)持續(xù)推進(jìn)下沉市場汽車超市、品牌專營店等布局，望攜手新能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游共同推進(jìn)新能源車在下沉市場的布局；3)2023年預(yù)測PE近25倍顯著低于國聯(lián)股份的36倍。
風(fēng)險提示：供應(yīng)商不當(dāng)行為風(fēng)險，存貨增加風(fēng)險，毛利率下滑風(fēng)險，疫情反復(fù)風(fēng)險等
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匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)股票研究報告
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