>> 中原證券-山東黃金(600547)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，有望進(jìn)一步整合資源-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，前三季度營(yíng)業(yè)收入為398.28億元，同比增長(zhǎng)124.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.93億元，同比增長(zhǎng)151.82%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.56億元，同比增長(zhǎng)159.74%。2022年第三季度公司營(yíng)業(yè)收入為100.02億元，同比增長(zhǎng)71.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)90.02%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)45.97%。
投資要點(diǎn)：
前三季度公司業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)改善，主要產(chǎn)品產(chǎn)量同比實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2022年上半年，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量為21.15噸，同比增長(zhǎng)114.42%；2022年前三季度，公司主營(yíng)產(chǎn)品中自產(chǎn)金產(chǎn)量30.31噸，同比增長(zhǎng)91.10%；外購(gòu)金41.94噸，同比增長(zhǎng)151.83%；小金條17.96噸，同比增長(zhǎng)40.56%。
受到黃金價(jià)格下跌、玲瓏礦區(qū)和東風(fēng)礦區(qū)產(chǎn)能關(guān)停以及疫情擾動(dòng)影響，公司前三季度營(yíng)收和盈利空間受到一定限制。2022年第二季度，COMEX黃金期貨收盤價(jià)均價(jià)為1869.92美元/盎司；2022年第三季度，COMEX黃金期貨收盤價(jià)均價(jià)為1726.39美元/盎司，環(huán)比下跌7.68%。山東黃金礦業(yè)（玲瓏）有限公司的玲瓏礦區(qū)、東風(fēng)礦區(qū)目前尚未復(fù)工復(fù)產(chǎn)，蓬萊礦業(yè)在2022年4月底之前未復(fù)工復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致兩家企業(yè)凈利潤(rùn)較正常生產(chǎn)年份同期減少5.08億元；山東金控資本管理有限公司因局部疫情影響業(yè)務(wù)開(kāi)展，以及上半年金融市場(chǎng)波動(dòng)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)較正常生產(chǎn)年份同期減少1.61億元。
公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步修復(fù)提升。公司所屬全資子公司山東黃金礦業(yè)(玲瓏)有限公司的玲瓏礦區(qū)、東風(fēng)礦區(qū)采礦權(quán)到期后，因受山東省新一輪生態(tài)保護(hù)紅線劃定事項(xiàng)的影響，尚未完成礦權(quán)延續(xù)，目前仍無(wú)法復(fù)工復(fù)產(chǎn)。2022年10月14日，自然資源部辦公廳下發(fā)《關(guān)于北京等省(區(qū)、市)啟用“三區(qū)三線”劃定成果作為報(bào)批建設(shè)項(xiàng)目用地用海依據(jù)的函》自然資辦函〔2022〕2207號(hào))，根據(jù)通知，山東省“三區(qū)三線”劃定成果符合要求，即日起正式啟用。目前，山東黃金礦業(yè)(玲瓏)有限公司正在積極準(zhǔn)備礦權(quán)延續(xù)的相關(guān)資料，爭(zhēng)取盡快辦理完畢礦權(quán)延續(xù)，盡快對(duì)上述礦區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。
公司定增擬用于焦家礦區(qū)(整合)金礦資源開(kāi)發(fā)工程。公司基于打造膠東地區(qū)世界級(jí)黃金生產(chǎn)基地發(fā)展規(guī)劃，確定了非公開(kāi)發(fā)行A股股票募集資金方案，于2022年6月2日召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議，審議通過(guò)《關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行A股股票方案的議案》等多項(xiàng)議案，擬發(fā)行不超過(guò)6.24億股股份，募集資金總額不超過(guò)99億元，主要用于焦家礦區(qū)(整合)金礦資源開(kāi)發(fā)工程，14個(gè)礦業(yè)權(quán)包括焦家金礦、望兒山金礦、寺莊礦區(qū)、馬塘礦區(qū)、馬塘二礦區(qū)、東季礦區(qū)、金城金礦、朱郭李家金礦、后趙金礦9個(gè)采礦權(quán)，以及焦家礦區(qū)深部及外圍金礦南部詳查、馬塘二礦區(qū)深部及外圍金礦勘探、后趙北部礦區(qū)金礦勘探、南呂-欣木地區(qū)金礦勘探、前陳-上楊家礦區(qū)金礦勘探北段5個(gè)探礦權(quán)，項(xiàng)目的總投資額為82.73億元，項(xiàng)目建設(shè)期為6年。在獲得山東省國(guó)資委批復(fù)同意后，于7月29日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)及A股、H股類別股東大會(huì)，審議通過(guò)上述議案。2022年10月29日，公司收到《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見(jiàn)通知書》，等待證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步審核。
給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2022、2023和2024年全面攤薄后的EPS分別為0.20元、0.44元和0.56元，按照11月9日18.68元的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為89.43倍、41.06倍和32.37倍。受美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期影響，黃金價(jià)格震蕩上行，但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息仍未結(jié)束，短期內(nèi)金價(jià)仍有壓力；公司前三季度業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)改善，隨著未來(lái)公司關(guān)停產(chǎn)能的復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及進(jìn)一步整合金礦資源，預(yù)計(jì)公司營(yíng)收和盈利會(huì)持續(xù)修復(fù)并保持增長(zhǎng)；目前公司估值水平相對(duì)合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；（2）國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)下行；（3）疫情反復(fù)超預(yù)期；（4）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）黃金價(jià)格大幅波動(dòng)；（6）下游需求不及預(yù)期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期。
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