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事件點(diǎn)評：《CPI緣何持續(xù)低于預(yù)期》2022-11-09
　　CPI：10月CPI同比漲幅2.1%，前值2.8%，環(huán)比0.1%。除豬肉、蛋類等強(qiáng)于季節(jié)性外，其余食品項(xiàng)均明顯低于季節(jié)性，核心CPI基本符合季節(jié)性。10月受豬價(jià)上漲預(yù)期和壓欄惜售等因素影響，豬肉價(jià)格再次出現(xiàn)快速上漲。但鮮菜、水果、水產(chǎn)品等受集中上市及節(jié)后需求減弱影響，價(jià)格環(huán)比下跌，明顯低于季節(jié)性，拖累CPI食品項(xiàng)。
　　國內(nèi)疫情反復(fù)和油價(jià)調(diào)整滯后，致CPI漲幅低于預(yù)期。10月受國內(nèi)疫情反復(fù)影響，出行需求減弱，交通工具使用和維修、郵政服務(wù)等均低于季節(jié)性。此外，10月受國際油價(jià)調(diào)整和國內(nèi)油價(jià)調(diào)節(jié)機(jī)制滯后的影響，汽油和柴油價(jià)格環(huán)比分別下跌1.2%和1.3%，拖累交通通信分項(xiàng)環(huán)比下跌0.4%，明顯弱于季節(jié)性。
　　往后看，基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致四季度CPI上行壓力不大，但受豬周期上行影響，預(yù)計(jì)2023年一季度同比讀數(shù)最高。豬周期、油價(jià)和消費(fèi)修復(fù)力度是影響CPI走勢的三大因素：
　　豬周期：4月中旬以來豬周期已經(jīng)啟動，參照以往四輪豬周期，本輪豬周期將至少持續(xù)至2023年中，將是CPI上行的最主要?jiǎng)幽埽?br>　　油價(jià)：國際油價(jià)在OPEC+減產(chǎn)、地緣政治沖突、冬季來臨、歐洲“氣改油”等因素影響下，可能再度上漲，對CPI構(gòu)成一定支撐；
　　消費(fèi)修復(fù)力度：核心CPI直接受制于消費(fèi)修復(fù)力度，國內(nèi)疫情反復(fù)將直接對消費(fèi)構(gòu)成沖擊，可能對CPI的上行幅度構(gòu)成拖累。
　　中美通脹差步入下行通道。后續(xù)中國在豬周期和低基數(shù)的帶動下，預(yù)計(jì)CPI上行趨勢至少持續(xù)至2023年一季度，而美國CPI在商品消費(fèi)走弱、聯(lián)儲加息以及2021年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)CPI同比讀數(shù)維持緩慢下行趨勢，后續(xù)中美通脹差持續(xù)收斂。
　　PPI：10月PPI同比下跌1.3%，前值0.9%，環(huán)比上漲0.2%。2021年的高基數(shù)，帶動PPI繼續(xù)快速下行，但實(shí)際動能略有企穩(wěn)。國際方面，10月受國際油價(jià)調(diào)整和國內(nèi)油價(jià)調(diào)節(jié)機(jī)制滯后的影響，國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格環(huán)比仍然下跌，石油天然氣開采業(yè)、化學(xué)纖維制造跌幅最明顯。國內(nèi)方面，冬季儲煤需求提升，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格環(huán)比漲幅擴(kuò)大，支撐整體PPI，但投資整體仍然較弱，黑色和有色金屬冶煉加工等價(jià)格繼續(xù)回調(diào)。
　　往后看，2021年的高基數(shù)以及國內(nèi)需求持續(xù)偏弱，預(yù)計(jì)PPI整體維持低位。能源品價(jià)格，受OPEC+減產(chǎn)、地緣政治沖突及冬季來臨影響，預(yù)計(jì)將有小幅反彈，對PPI構(gòu)成一定支撐。
　　PPI-CPI剪刀差繼續(xù)轉(zhuǎn)負(fù)。10月PPI-CPI剪刀差回落至-3.4%。核心CPI有所修復(fù)，10月環(huán)比基本符合季節(jié)性，下游需求整體仍然較弱。