>> 國泰君安-首鋼股份(000959)更新報告：電工鋼產(chǎn)能快速擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-221109
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
大小： |
900KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2022前三季度業(yè)績低于預(yù)期。公司堅持降本增效，堅持優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，隨著其新建的高端電工鋼產(chǎn)能逐步釋放，其盈利能力有望逐漸提升。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。2022前三季度營收917億元，同比降8%；歸母凈利潤17.8億元，同比降69%，業(yè)績低于預(yù)期。考慮成本收入兩端承壓，下調(diào)22-24年EPS預(yù)測為0.25/0.34/0.47元（原0.56/0.63/0.69元），對應(yīng)歸母凈利潤19.7/26.6/37億元。考慮板塊估值調(diào)整，參考同類公司給予22年0.8倍PB估值，下調(diào)目標(biāo)價為4.45元（原5.6元），維持“增持”評級。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望提升。19-21年公司高端電工鋼占比分別為34%、40%、48%。22年前三季度，公司電工鋼總產(chǎn)量為106萬噸，其中高端產(chǎn)品占比進(jìn)一步升至65%。公司電工鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有助于提升公司盈利能力。
電工鋼產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，高端產(chǎn)品占比將繼續(xù)提升。22年6月底，公司新建的新能源汽車用電工鋼產(chǎn)線已熱試成功，新增高牌號無取向電工鋼產(chǎn)能35萬噸/年；預(yù)計23年一季度，公司高性能取向電工鋼產(chǎn)線將投產(chǎn)，將新增薄規(guī)格取向電工鋼產(chǎn)能9萬噸/年。隨著新建高端產(chǎn)能逐步投產(chǎn)釋放，公司高端電工鋼占比將繼續(xù)提升，預(yù)計至2025年高端電工鋼占比將升至70%以上，未來電工鋼業(yè)務(wù)有望為公司貢獻(xiàn)更多業(yè)績增量。
擬購礦業(yè)公司球燒資產(chǎn)，有助于提升綜合實(shí)力。22年10月28日公司公告分公司遷鋼公司擬以13億現(xiàn)金購買首鋼集團(tuán)礦業(yè)公司所持有的球燒資產(chǎn)。本次交易完成后，將有效降低公司與首鋼集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易，且公司的鋼鐵生產(chǎn)工藝流程將更趨完善，有助于提高管理效率，提升整體盈利能力。
風(fēng)險提示：下游需求大幅減少，新建電工鋼產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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