>> 華泰期貨-宏觀大類日報：美國CPI回落至8%以下，關注貴金屬的配置機會-221111
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
大小： |
3569KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品；內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）、有色金屬、原油鏈條商品中性；
股指期貨：謹慎偏多。
核心觀點
■市場分析
美國10月未季調(diào)CPI同比升7.7%，預期升8%，前值升8.2%。美國10月未季調(diào)CPI年率錄得7.7%，時隔7個月再度回落至8%以下，隨著美國通脹數(shù)據(jù)回落趨勢的進一步明朗，美聯(lián)儲緊縮壓力有望繼續(xù)緩解，進而推動美元和美債利率的短期回落，建議把握緊縮預期轉緩階段下貴金屬的配置機會。今天還將迎來美國11月密歇根大學消費者信心指數(shù)，可以關注該數(shù)據(jù)對后續(xù)通脹的指引作用。
我們認為本輪美聯(lián)儲加息放緩的信號逐漸明朗。一是11月美聯(lián)儲議息會議出現(xiàn)前鴿后鷹的矛盾狀態(tài)，這種矛盾的狀態(tài)是當下美聯(lián)儲進退維谷的體現(xiàn)，持續(xù)增長的經(jīng)濟下行風險令美聯(lián)儲不得不放緩加息進程；二是美國失業(yè)率再度抬升，10月失業(yè)率再度反彈至3.7%，同時時薪同比放緩至4.7%，顯示工資-通脹螺旋風險仍低，勞動力市場見頂回落的風險逐漸增大。綜合來看，我們認為在加息步伐轉緩的背景下，美元指數(shù)有望見頂，美債利率短期回落，繼續(xù)看好A股和貴金屬的配置機會。從加息落地后風險資產(chǎn)全面反彈的表現(xiàn)來看，也呈現(xiàn)宏觀情緒回暖的跡象。
近期國內(nèi)疫情反復局面延續(xù)，新增病例仍呈現(xiàn)回升的態(tài)勢，需要警惕后續(xù)疫情政策對于國內(nèi)經(jīng)濟預期的影響。在個人養(yǎng)老金入市、美聯(lián)儲加息靴子落地以及政策預期變化等多重利好下，近期國內(nèi)資產(chǎn)迎來企穩(wěn)反彈。相對而言A股受益較大，而在疫情擾動下，11月8日廣州當日新增病例已經(jīng)超過3000例，需要警惕各地加碼封鎖政策對國內(nèi)經(jīng)濟預期的沖擊，內(nèi)需型工業(yè)品仍需警惕風險：一、前瞻的10月制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI均明顯走弱，在境外需求疲軟的背景下，高頻的集裝箱指向后續(xù)出口仍將進一步承壓，10月社融存量和金融機構各項貸款余額分別同比增長10.3%和11.1%，分別較前值下跌0.3和0.1個百分點，這種旺季不旺的現(xiàn)象凸顯后續(xù)出口對穩(wěn)增長政策考驗有所加大；二、高頻數(shù)據(jù)仍不樂觀，國內(nèi)疫情反復的背景下，地鐵客流、公路擁堵均有所承壓，30城地產(chǎn)銷售維持低位，11月10日當周的黑色五大建材消費環(huán)比下跌38萬噸，需要警惕旺季不旺的風險。
綜合來講，美聯(lián)儲加息靴子落地短期從宏觀情緒上對風險資產(chǎn)均構成支撐，A股的估值和絕對價格都已經(jīng)處于相對低位，具備長期持有的價格，而內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）受益偏短期，需要警惕旺季不旺的風險。商品分板塊來看，海外目前呈現(xiàn)供需雙弱格局；歐盟就能源艱難達成協(xié)議，全球原油供給格局仍然偏緊，給予原油價格一定支撐，但長端海外的經(jīng)濟下行風險以及美國政府繼續(xù)調(diào)控通脹政策將帶來一些潛在風險，原油及原油鏈條商品維持震蕩格局；有色板塊目前處于多空交織局面，全球偏低的持倉對價格有一定的支撐，而海外經(jīng)濟的疲軟對需求預期帶來拖累，需要警惕全球有色庫存回升的風險；農(nóng)產(chǎn)品的看漲邏輯最為順暢，隨著北半球進入冬季，干旱問題繼續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)助推減產(chǎn)預期，長期農(nóng)產(chǎn)品基于供應瓶頸、成本傳導的看漲邏輯也對價格提供支撐；貴金屬基于我們對于美元指數(shù)和美債利率短期見頂?shù)呐袛嘞?，推薦逢低做多。
風險
地緣政治風險（上行風險）；全球冷冬（上行風險）；全球疫情反復（下行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（下行風險）。
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