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中國電子旗下重要上市平臺。深桑達主要面向黨政和關鍵行業(yè)客戶提供數字與信息服務和產業(yè)服務。其中產業(yè)服務主要包括潔凈室與供熱服務等，2021年營收占比約90%，信息業(yè)務以“中國電子云”云計算及存儲的產品技術為核心，2021年營收43.58億元，占總營收10%。“中國電子云”構建了涵蓋安全防護、IaaS、PaaS、SaaS在內的體系化云數產品、全棧技術及全方位運營服務，同時提供具備信創(chuàng)能力的公有云服務和專屬云產品，將成為公司未來成長的主要驅動力。
　　國資委鼓勵國企轉向國資云，市場空間超千億。數據是重要資產，數據價值的挖掘要依賴于上云，央國企是數字化轉型先鋒，有望率先構建起基于云的數據底座。我們預計未來政府和央國企數據將全面搭建在云平臺上，2025年國資央企云的使用比例不低于50%。我國私有云市場2025年將超2100億，下游約84%為黨政和重點行業(yè)，國資云市場空間超1800億。
　　全棧信創(chuàng)，生態(tài)完善。中國電子基于PKS體系能夠實現全棧信創(chuàng)，助力電子云實現從IaaS/PaaS/SaaS層全棧自研、自主可控。公司上層應用完善，藍信整合企業(yè)微信、騰訊會議、百度網盤等多種功能，并已經在超過8000家黨政央企實踐9年，解決上云后上層應用生態(tài)問題。
　　央國企和地方政府渠道優(yōu)勢顯著。中國電子有限公司已與中國船舶、中移資本、中國人壽等重要央國企簽署投資意向協議，涉及戰(zhàn)投超百億元，重要央國企陸續(xù)成為中電有限股東，為公司未來拓展國資云業(yè)務渠道奠定基礎。此外，公司此前參與多個地方政府數字化咨詢項目，涉及政府、金融、能源等諸多領域，前期渠道優(yōu)勢顯著，有望成為國資云建設主力軍。
　　潔凈室壁壘高，公司優(yōu)勢顯著。潔凈室主要用于控制產品（如硅芯片等）所接觸大氣的潔凈度及溫濕度，使產品能在一個良好環(huán)境空間中生產、制造。下游主要適用于IC半導體、光伏、生物醫(yī)藥等對制造環(huán)節(jié)具有高要求的行業(yè)。根據觀研天下，2021年潔凈室市場規(guī)模達2146億元，2021-2025年復合增長率達到11%。由于潔凈室對于廠商的資質要求高，相關資質獲取難度高，頭部廠商優(yōu)勢明顯，中電四公司和中電二公司是為數不多可為建設高端潔凈室的廠商，行業(yè)強者恒強。公司的收入利潤增速保持穩(wěn)定快速增長。
　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.86/3.52/5.79億元，同比增速-76%/+311%/+64%。分部估值下公司2023年對應市值391億元。我們看好公司基于中國電子全棧信創(chuàng)能力、在政企領域的渠道建設能力，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：政策推進不及預期；行業(yè)競爭加??；疫情影響生產經營。