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投資要點(diǎn)：
　　事件概述：近日中來(lái)股份控股股東、實(shí)際控制人林建偉先生、張育政女士籌劃通過(guò)向浙能電力（600023.SH）協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的部分股份及委托表決權(quán)等方式實(shí)現(xiàn)控制權(quán)變更事項(xiàng)。前述交易事項(xiàng)如順利進(jìn)行，浙能電力將獲得9.7%股權(quán)，并接受10%表決權(quán)委托。根據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，本次交易受讓價(jià)格為17.18元/股，合計(jì)受讓金額為18.17億。本次交易完成后及在此后的三年期間內(nèi)，浙能電力和林建偉、張育政擬行使股東權(quán)利將中來(lái)股份董事會(huì)成員由7名調(diào)整為9名，其中擬由浙能電力提名7名董事候選人（5名非獨(dú)立董事候選人及2名獨(dú)立董事候選人）。
　　浙能電力為浙江省能源集團(tuán)有限公司電力主業(yè)資產(chǎn)整體運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。浙能電力控股股東浙江省能源集團(tuán)為全國(guó)裝機(jī)容量最大、資產(chǎn)規(guī)模最大、能源產(chǎn)業(yè)門(mén)類最全、盈利能力最強(qiáng)的省屬地方能源企業(yè)之一。浙能電力主要從事火力發(fā)電業(yè)務(wù)，為浙江省內(nèi)最大的發(fā)電企業(yè)，21年?duì)I業(yè)收入超過(guò)700億，公司資金實(shí)力雄厚，22年3季度末貨幣資金余額150億。
　　本次交易有利于中來(lái)股份加快TOPCon產(chǎn)業(yè)落地。22年以來(lái)，光伏行業(yè)中TOPCon擴(kuò)產(chǎn)迅速，中來(lái)股份在TOPCon領(lǐng)域深耕多年，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。但是21年由于歷史原因?qū)е露ㄔ鍪茏?，資金壓力較大，從而TOPCon擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度明顯降低。本次交易完成后，浙能電力與中來(lái)股份將充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同，依托浙能電力資金與產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，為中來(lái)股份提供增信、融資、市場(chǎng)拓展等方面的支持，進(jìn)一步提升中來(lái)股份的增長(zhǎng)潛力，加快中來(lái)股份TOPCon投產(chǎn)進(jìn)度。
　　3.0技術(shù)推出，恰逢國(guó)資入主。近日中來(lái)股份推出TOPCon3.0技術(shù)，實(shí)驗(yàn)室效率已經(jīng)達(dá)到26.1%。中來(lái)股份在山西太原規(guī)劃了兩期合計(jì)16GWTOPCON產(chǎn)能，一期8GW中4GW已經(jīng)投產(chǎn)，一期剩余4GW已經(jīng)完成設(shè)備采購(gòu)。本次浙能電力取得公司控制權(quán)后，公司二期8GW 3.0技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地將提速，我們預(yù)計(jì)有望在23年完成16GW產(chǎn)能全部投產(chǎn)。
　　投資分析意見(jiàn)：公司是光伏背板龍頭，TOPCon領(lǐng)跑者，分布式頭部企業(yè)。由于資金壓力導(dǎo)致TOPCON擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度較慢，本次浙能電力入主，有望助力公司迅速解決資金壓力，加快擴(kuò)產(chǎn)步伐，維持TOPCON領(lǐng)先地位。對(duì)于分布式業(yè)務(wù)而言，浙能電力為浙江省能源集團(tuán)有限公司電力主業(yè)資產(chǎn)整體運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，電力資源豐富，有助于中來(lái)股份打開(kāi)戶用和工商業(yè)分布式的增長(zhǎng)空間。本次交易完成后，中來(lái)股份憑借浙能電力資本和產(chǎn)業(yè)的支持，有望迎來(lái)高速發(fā)展的黃金時(shí)期。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年的歸母凈利潤(rùn)為6.86、10.35、13.64億元，EPS分別為0.63、0.95、1.25元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為28倍、18倍、14倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：交易進(jìn)展不及預(yù)期，TOPCon技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期，光伏裝機(jī)不及預(yù)期。