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公募基金的快速發(fā)展，與自身所在的高度競爭的生態(tài)環(huán)境密不可分，雖然基金管理和企業(yè)管理不能一概而論，但是基業(yè)長青是擺在每個基金經(jīng)理面前的問題。隨著管理年限和業(yè)績的增長，管理規(guī)模也不可避免地增長，本文從第二曲線理論出發(fā)，梳理了基金經(jīng)理的生命周期及各階段的特征，從認知積累的角度嘗試解答規(guī)模與業(yè)績的關系，并基于此給出了遴選新銳基金經(jīng)理的定性思路。
　　相比實體產(chǎn)業(yè)需要考慮人力資源、生產(chǎn)資料、技術、管理等復雜變量，除開不可控的運氣因素，我們認為基金管理的核心是認知的積累。認知積累可以拆分成認知質量和獲取效率的乘積，其中認知質量可理解為對市場、行業(yè)、公司的認知，尤其是對行業(yè)和公司的認知質量可以直接通過管理人的學術背景、研究生涯等定性刻畫；獲取效率是指認知獲取的快慢，其與獲得認知的難度有關。
　　基于第二曲線理論，基金經(jīng)理認知積累最快的有兩段時間，第一段是其認知質量和獲取效率共振階段，第二段則是其將過去經(jīng)驗融匯到其他風格或行業(yè)開啟的“第二曲線”。在這兩段時間內，他們獲得超額認知的可能性更高，繼而獲得超額收益的可能性更大。
　　從基金經(jīng)理生命周期來看，新銳基金經(jīng)理處于快速成長期，不管是認知寬度還是認知深度都有繼續(xù)打磨的空間，同時管理規(guī)模合理尚未觸及他們的極限點，是創(chuàng)造超額alpha的黃金時期，這也是挖掘新銳基金經(jīng)理的深層原因。另外，有些剛踏入公募基金管理行業(yè)的資管老將也是我們關注的另一類“新銳基金經(jīng)理”，他們在險資、券商自營或者公募專戶等投資機構任職多年，投資風格穩(wěn)定，偏好具備成長屬性并有估值保護的個股。從生命周期來看，他們也已經(jīng)完成了從快速成長期到成熟期的轉型，但可能因為基金公司知名度等問題其管理規(guī)模遠未觸及他們的極限點。
　　新銳基金經(jīng)理因為通常管理年限不長，能夠衡量其長期業(yè)績穩(wěn)定性的指標可能存在一定失真。因此遴選指標主要圍繞第二曲線理論，對管理年限、管理規(guī)模、認知寬度、認知深度等做一定限制。
　　風險提示：本報告主要基于公募基金市場現(xiàn)狀和政策本身的解讀，不涉及投資建議。