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事件：3Q22公司實(shí)現(xiàn)收入6.3億美金，同比增長40%，環(huán)比增長1.5%，略高于此前收入指引6.25億美金，符合我們預(yù)期。公司整體毛利率穩(wěn)步提升至37.2%，大幅高于指引區(qū)間33%-34%上限，這主要得益于ASP的提升和8寸占比的提高；其中8寸和12寸產(chǎn)線ASP環(huán)比分別提升2.6%/7.1%，最終分別實(shí)現(xiàn)毛利率46.7%/22.3%。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤1.6億美金，環(huán)比增長16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.04億美金，環(huán)比增長24%。
　　12寸產(chǎn)線受下游需求疲軟影響出貨量略不及預(yù)期：從收入結(jié)構(gòu)來看，3Q22公司8寸產(chǎn)線量價(jià)齊升，實(shí)現(xiàn)收入3.8億美金，同比增長22.1%，環(huán)比增長8.5%，我們認(rèn)為這主要得益于下游功率器件、模擬電源、高端MCU芯片的需求較好。而12寸產(chǎn)線收入則環(huán)比下滑7.9%，其中出貨量環(huán)比下滑14.1%，我們認(rèn)為主要是由于邏輯射頻、CIS、nor flash等下游需求疲軟，影響了12寸產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率。
　　公司指引4Q22營收6.3億美金，環(huán)比持平：目前下游部分需求疲軟，且考慮到公司22年的新建3w片12寸產(chǎn)能預(yù)計(jì)會在23年初才全部釋放，公司指引4Q22營收環(huán)比持平。得益于功率器件和高端MCU產(chǎn)品的驅(qū)動，公司8寸ASP持續(xù)提升，對應(yīng)公司毛利率不斷改善，公司指引4Q22毛利率區(qū)間35%-37%。盡管23年行業(yè)景氣度整體下行，公司進(jìn)一步漲價(jià)或?qū)⒚媾R壓力，但考慮到公司在核心產(chǎn)品具有顯著技術(shù)優(yōu)勢，且有部分產(chǎn)能將在23年釋放，因此我們預(yù)計(jì)23年公司營收將進(jìn)一步增長。
　　A股上市有望催化估值提升：11月4日晚公司公告上交所受理公司股份發(fā)行申請材料，公司此次A股上市與港股華虹半導(dǎo)體（1347.HK）為同一實(shí)體，公告顯示此次擬發(fā)行不超過4.34億股（即不超過發(fā)行后總股本的25%），募集資金主要用于無錫12寸廠項(xiàng)目、8英寸廠優(yōu)化升級、特色工藝技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)、補(bǔ)充流動資金。我們認(rèn)為公司A股上市流動性增加有望帶來估值提升，且資金募集后公司12寸產(chǎn)能進(jìn)一步增加，將打開公司成長空間。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：維持看好公司基本面強(qiáng)勁增長勢頭，公司產(chǎn)能利用率維持在較高水平。考慮到公司毛利率表現(xiàn)超出預(yù)期，上調(diào)22年歸母凈利潤16%至3.87億美元，維持23-24年歸母凈利潤預(yù)測4.38/4.71億美元，對應(yīng)同比增長48%/13%/8%。當(dāng)前股價(jià)23.2港幣對應(yīng)22/23年1.2/1.0倍PB，后期A股上市有望驅(qū)動估值進(jìn)一步提升，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體景氣度繼續(xù)下行；半導(dǎo)體板塊估值系統(tǒng)性波動。