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投資要點(diǎn)
　　央行公開市場凈回籠580億元，資金面整體保持中性偏松。本月公開市場共有逆回購?fù)斗?590億元，逆回購到期10170億元，MLF到期5000億元，全月廣義公開市場累計(jì)凈回籠580億元。10月31日，DR001收于1.76%，月環(huán)比下行24BP；DR007收于1.94%，月環(huán)比下行15BP。
　　國債收益率全線下行，5年期品種上行幅度最大；國開債收益率全線下行，國債期限利差變化不大。本月1年期國債收于1.73%，較上月末下行12.3BP；10年期國債收于2.64%，較上月末下行11.68BP。10年期與1年期國債期限利差較前一月變化幅度不大。1年期國開債收于1.86%，月環(huán)比下行3.13BP；10年期國開債收于2.77%，月環(huán)比下行16.38BP。
　　中短票收益率全線下行，城投債收益率整體下行，3、5年期品種下行幅度較大。中短票收益率方面，本月中短票收益率全線下行，其中5年期AAA、AA+、AA等級和3年期AAA等級下行幅度較大，較上月分別下行7.9、9.9、12.9和12.8BP。城投債方面，本月城投債收益率整體下行，其中3年期AAA、5年期AAA等級下行幅度較大，較上月分別上行10.4和10.5BP，7年期AA+等級上行3.3BP。
　　中短票信用利差整體上行，城投債信用利差整體上行。信用利差方面，本月中短票信用利差漲跌互現(xiàn)，其中7年期AAA等級、7年期AA+等級、7年期AA等級上行幅度較大，較上月分別上行5.4、7.4和2.4BP，其中3年期AAA等級下行幅度較大，較上月下行2.5BP。城投債信用利差整體上行，其中7年期AA+等級、7年期AA等級、7年期AAA等級上行幅度較大，較前一月分別上行14.7、9.7、9.7BP，3年期AAA等級上行幅度很小。
　　利率債方面，防疫政策是擾動(dòng)當(dāng)前市場的重要變量，我們認(rèn)為考慮到當(dāng)前各地不斷有疫情發(fā)生的現(xiàn)狀，短期內(nèi)防疫政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向的概率不高，所有基于疫情政策調(diào)整預(yù)期而帶來的利率回升可能是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)雜，不確定性因素較多，近期可以關(guān)注各主要經(jīng)濟(jì)體通脹數(shù)據(jù)以及美國后續(xù)加息路徑情況，上述因素會(huì)對國內(nèi)債券存在較為重要的影響。
　　城投債方面，在財(cái)政收入增長承壓、政府性基金收入大幅下滑、融資環(huán)境趨緊、土地市場不振、疫情反復(fù)擾動(dòng)帶來地方支出增加的背景下，地方政府債務(wù)壓力不斷增加，而且部分城投主體凈融資規(guī)模近期顯著收縮，建議關(guān)注弱區(qū)域、弱資質(zhì)城投企業(yè)的債務(wù)償付壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情政策調(diào)整，城投融資環(huán)境變化，地產(chǎn)行業(yè)銷售疲軟。