>> 招商證券-中芯國際(688981)22Q3產(chǎn)能利用率環(huán)比下滑，上修2022全年資本支出-221111
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
大?。?/td>
| 926KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,曹輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
中芯國際發(fā)布2022三季報，單季營收19.07億美元，同比+34.7%/環(huán)比+0.2%；毛利率38.9%，同比+5.8ppts/環(huán)比-0.5ppt；歸母凈利潤4.7億美元，同比+46.7%/環(huán)比-8.3%。結(jié)合公司法說會及財報數(shù)據(jù)，點評如下：
中芯國際22Q3收入和毛利率符合預(yù)期。公司22Q3收入19.07億美元，同比+34.7%/環(huán)比+0.2%，位于指引下限（19-19.6億美元）；毛利率38.9%，同比+5.8ppts/環(huán)比-0.5ppt，位于指引中值（38-40%）；EBITDA利潤率為62.5%，環(huán)比-1.6ppts；歸母凈利潤4.71億美元，同比+46.7%/環(huán)比-8.3%。
22Q3產(chǎn)能利用率和出貨量環(huán)比下滑，ASP環(huán)比上升。1）產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率：22Q3折合8寸月產(chǎn)能為70.6萬片，環(huán)比增長3.2萬片，由于外部需求下行同時內(nèi)部部分工廠進行歲修，因此產(chǎn)能利用率環(huán)比下滑5ppts至92.1%，綜合來看Q3出貨量環(huán)比下滑4.7%；2）ASP：由于產(chǎn)品組合改善，ASP環(huán)比從949美元上升至981美元（折合8''）；3）資本支出：盡管美國出口管制新規(guī)對生產(chǎn)運營有不利影響，但公司仍然將2022年資本支出從50億美元上修至66億美元，增量主要是為長交期設(shè)備支付的預(yù)付款。
行業(yè)需求持續(xù)疲軟，指引22Q4產(chǎn)能利用率環(huán)比依舊下滑。1）22Q4及全年指引：受到手機等消費類需求疲軟影響，疊加部分客戶需要緩沖時間解讀美國出口管制新規(guī)帶來的影響，22Q4收入預(yù)計環(huán)比下滑13-15%至16.2-16.6億美元；毛利率預(yù)計環(huán)比下滑7-9ppts至30-32%，主要系產(chǎn)能利用率下滑及折舊影響。公司預(yù)計2022全年收入73億美元，同比+34%，毛利率大約38%；2）產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率：22Q3公司公布了天津西青12寸新產(chǎn)線建設(shè)計劃，預(yù)計未來5-7年內(nèi)中芯深圳、京城、東方、西青將形成總共34萬片/月12寸新產(chǎn)能；由于行業(yè)需求疲軟疊加歲修等因素，公司指引22Q4產(chǎn)能利用率環(huán)比確定性下滑；3）行業(yè)景氣度：公司未看到行業(yè)有復(fù)蘇跡象，代工行業(yè)尚未觸底。智能手機和消費電子去庫存緩慢，客戶流片意愿不強；工業(yè)控制相對穩(wěn)健，但增幅有限；汽車終端消費韌性強，行業(yè)尚有需求缺口。
投資建議。行業(yè)下行周期仍將繼續(xù)，但公司成熟制程產(chǎn)能不斷擴張，同時上修2022全年資本支出，根據(jù)公司全年收入指引，我們小幅上修公司2022-2024年營收至490.76/537.06/590.77億元；考慮到行業(yè)需求下滑，公司產(chǎn)能利用率環(huán)比下滑明顯，因此我們下修歸母凈利潤至113.65/124.38/140.74億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，設(shè)備交付不及預(yù)期，先進制程受制裁的風(fēng)險，項目進展不及預(yù)期，行業(yè)景氣下滑的風(fēng)險，疫情影響緩解不及預(yù)期。
|
|
