>> 中信建投-晨化股份(300610)主營產(chǎn)品聚醚胺價格回落，Q3業(yè)績承壓-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
388KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧勝 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報：22Q3實現(xiàn)營收2.46億元，同比-19.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元，同比-27.2%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.21億元，同比-32.1%。2022年前三季度公司實現(xiàn)營收8.42億元，同比-9.96%；實現(xiàn)歸母凈利1.16億元，同比-5.41%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.04億元，同比-4.10%。
簡評
主營產(chǎn)品市場需求偏淡，Q3業(yè)績承壓。22Q3實現(xiàn)營收2.46億元，同比-19.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元，同比-27.2%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.21億元，同比-32.1%。2022年前三季度公司實現(xiàn)營收8.42億元，同比-9.96%；實現(xiàn)歸母凈利1.16億元，同比-5.41%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.04億元，同比-4.10%。三季度中，公司在建工程+35.9%，主要系對研發(fā)大樓的投入；財務(wù)費用-443.7%，主要系匯兌收益增加；營業(yè)外支出+256.3%，主要系淮安晨化部分生產(chǎn)線停工損失。
聚醚胺價格低位，伴隨需求復(fù)蘇盈利有望回升。公司主營產(chǎn)品聚醚胺Q3價格有所回落，根據(jù)百川盈孚，D230華東均價2.75萬元/噸，環(huán)比-24.9%。主要原材料價格方面，環(huán)氧丙烷價格有所回落，截至10月中旬，環(huán)氧丙烷22年均價1.06萬元/噸，同比-36.3%；其中，Q3均價0.93萬元/噸。今年以來，風(fēng)電招標量和裝機量保持同比提升，隨著招標訂單逐步兌現(xiàn)交付以及年末裝機旺季到來，風(fēng)電領(lǐng)域預(yù)計將拉動聚醚胺需求，帶動聚醚胺盈利水平回升。
檢修產(chǎn)能恢復(fù)，規(guī)劃新增產(chǎn)能穩(wěn)步推進。2022年8月1日到10日，公司根據(jù)聚醚胺（連續(xù)法）生產(chǎn)線各生產(chǎn)裝置運行周期，結(jié)合淮安市重點化工企業(yè)全流程自動化控制改造的要求，對淮安晨化的聚醚胺（連續(xù)法）生產(chǎn)線進行停產(chǎn)檢修，對三季度業(yè)績造成一定影響。目前該生產(chǎn)線產(chǎn)能已經(jīng)完全恢復(fù)，檢修后的產(chǎn)線穩(wěn)定性、安全性進一步提升，有效提高了生產(chǎn)運行效率。目前，公司聚醚胺名義產(chǎn)能3.1萬噸，其中采用連續(xù)法工藝生產(chǎn)的聚醚胺產(chǎn)能為2萬噸/年。公司還擬在江蘇淮安工業(yè)園區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)4萬噸聚醚胺及4.2萬噸聚醚項目，2022年7月7日，4萬噸聚醚胺項目獲得江蘇省投資項目備案證，目前項目建設(shè)正穩(wěn)步推進，投產(chǎn)后將有利于節(jié)約人力成本、能源成本產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)并降低投資費用，進一步提升公司核心競爭力，公司產(chǎn)能優(yōu)勢將進一步鞏固。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2022年、2023年和2024年歸母凈利潤分別為1.56億、1.97億和2.34億，EPS分別為0.7元、0.9元和1.1元，PE分別為19.2X、15.2X、12.8X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）公司規(guī)劃在江蘇淮安工業(yè)園區(qū)投資建設(shè)的年產(chǎn)4萬噸聚醚胺及4.2萬噸聚醚項目項目推進及建設(shè)投產(chǎn)進展不及預(yù)期；（2）環(huán)氧丙烷等主要原材料價格上漲，增加企業(yè)成本壓力進而壓縮盈利空間；（3）行業(yè)競爭格局變化以及聚醚胺、聚醚、烷基糖苷、阻燃劑等主要產(chǎn)品下游需求不及預(yù)期，影響公司產(chǎn)品銷售；（4）環(huán)境保護風(fēng)險以及安全生產(chǎn)風(fēng)險；（5）考慮到公司主要產(chǎn)品聚醚胺短期承壓，價格價差收窄導(dǎo)致三季度以來公司盈利受損承壓，三季度業(yè)績環(huán)比下滑較多，下調(diào)公司盈利預(yù)測至2022年、2023年和2024年歸母凈利潤分別為1.56億、1.97億和2.34億。
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