>> 山西證券-汽車行業(yè)10月產(chǎn)銷量點評：疫情影響，產(chǎn)銷增速回落-221111
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
大小： |
2109KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
林帆 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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投資要點：
10月汽車產(chǎn)銷同比、環(huán)比均有所回落，主要受部分地區(qū)疫情反復(fù)的影響。據(jù)中汽協(xié)11月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年10月全國汽車產(chǎn)銷分別完成259.9萬輛和250.5萬輛，環(huán)比分別-2.7%和-4.0%，同比分別+11.1%和+6.9%。其中出口汽車33.7萬輛，環(huán)比+12.3%，同比+40.7%，汽車出口續(xù)創(chuàng)新高，并連續(xù)三個月維持在30萬輛以上。今年1-10月，汽車產(chǎn)銷分別完成2224.2萬輛和2197.5萬輛，累計同比分別+7.9%和+4.6%，較1-9月增速分別+0.5pct和+0.3pct；累計出口汽車245.6萬輛，同比+54.1%，成為僅次于日本的全球第二大出口國。10月汽車產(chǎn)銷增速同比、環(huán)比均有所回落，主要系因國內(nèi)部分省市疫情多發(fā)散發(fā)影響，終端市場承壓，生產(chǎn)供給也較9月略有下降；其中新能源汽車產(chǎn)銷再創(chuàng)歷史新高，同比分別+87.6%和81.7%；乘用車產(chǎn)銷增速較商用車好，商用車恢復(fù)不及預(yù)期。
按照前幾輪促消費政策出臺后的經(jīng)驗，政策刺激效應(yīng)將于四季度進一步發(fā)酵，因此今年后兩個月國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量及增速不應(yīng)悲觀，全年實現(xiàn)高個位數(shù)同比增長概率較大。
新能源汽車：產(chǎn)銷同比增長87.6%和81.7%，全年產(chǎn)量應(yīng)可達700萬輛以上。10月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成76.2萬輛和71.4萬輛，同比分別約+87.6%和+81.7%。其中，純電動汽車產(chǎn)銷分別完成58.1萬輛和54.1萬輛，同比分別+71.9%和+66.6%；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷分別完成18.1萬輛和17.2萬輛，同比分別1.6倍和1.5倍；燃料電池汽車產(chǎn)銷均完成約300輛，同比分別3.7倍和5.4倍。10月新能源汽車市場滲透率達到28.5%，新能源乘用車市場滲透率達到約30.3%。1-10月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成548.5萬輛和528.0萬輛，同比均增長1.1倍?？紤]補貼政策將于年底退出的刺激效應(yīng)，我們預(yù)計全年新能源汽車產(chǎn)量達到700萬輛以上的概率較大，較去年增長約100%，繼續(xù)保持高增長。
乘用車：產(chǎn)銷增速有所回落，自主品牌維持優(yōu)勢。10月，乘用車產(chǎn)銷分別完成233.4萬輛和223.1萬輛，環(huán)比分別-3.1%和-4.3%，同比分別+16.9%和+10.7%，產(chǎn)銷增速有所回落，主要受多地疫情散發(fā)影響；如疫情能夠良好管控，我們預(yù)計今年后兩個月受購置稅優(yōu)惠政策刺激影響產(chǎn)銷增速有望回升。1-10月，乘用車產(chǎn)銷分別完成1955.1萬輛和1921.8萬輛，同比分別+17.3%和+13.7%。
10月，中國品牌乘用車銷售118.7萬輛，同比+23.5%，占乘用車銷售總量的53.2%，比去年同期+5.5 pct，好于乘用車整體增速。1-10月中國品牌乘用車累計銷售935.0萬輛，同比+26.1%，占乘用車銷售總量的48.7%，比去年同期+4.8 pct，比亞迪在新能源汽車領(lǐng)域的持續(xù)超預(yù)期，造車新勢力不斷崛起和汽車出口量的高速增長，顯示出自主品牌乘用車競爭力顯著增強。
商用車：恢復(fù)不及預(yù)期，產(chǎn)銷仍在低位徘徊。10月，商用車產(chǎn)銷分別完成26.5萬輛和27.3萬輛，環(huán)比分別+0.8%和-1.8%，同比分別-22.7%和-16.2%，增速分別較上月-7.1pct和-3.7pct，產(chǎn)銷增速恢復(fù)不及預(yù)期，仍在低位徘徊。1-10月，商用車產(chǎn)銷分別完成269.1萬輛和275.7萬輛，同比分別為-31.7%和-32.8%，較1-9月增速分別收窄0.9和1.4個百分點。
據(jù)第一商用車網(wǎng)統(tǒng)計，10月重卡銷售約5.0萬輛，環(huán)比約-3%，同比去年的5.4萬輛約-6%。10月重卡銷量同比降幅雖繼續(xù)收窄，但環(huán)比繼續(xù)下滑，恢復(fù)不及預(yù)期，5.0萬輛也是自2016年以來10月份銷量最低值，比2021年10月份銷量還要低，甚至還不如2014年10月份銷量（5.13萬輛）水平。今年10月份也是重卡自2021年5月份以來的連續(xù)第十八個月下降。如果不是中國重卡海外出口增速高（僅中國重汽一家10月份就貢獻了1萬輛），10月份的整體數(shù)據(jù)會下降更大。據(jù)預(yù)計，10月份重卡出口占比達到市場總銷量的近4成。1-10月重卡累計銷售約57.3萬輛，比去年同期的128.7萬輛約-55%，減少約71.4萬輛。Q3銷量同比降幅約9.7%，遠低于上半年的降幅59.6%。但降幅的減少更多是由于去年同期基數(shù)很低的緣故，而非終端市場需求復(fù)蘇所致。市場需求低迷導(dǎo)致重卡銷量不及預(yù)期的原因，主要還是經(jīng)濟增速減弱、疫情反復(fù)、商流以及物流不通暢、投資和消費走低、用戶信心不足等問題。主要車企中中國重汽10月重卡銷量約1.5萬輛，同比-5%，繼續(xù)穩(wěn)坐冠軍寶座；其1-10月累計銷量約14.1萬輛，累計同比約-46.0%，市場占有率為24.5%，同比+4.5pct。高漲的出口繼續(xù)成為重卡行業(yè)為數(shù)不多的亮點之一（甚至可以看作是“勝負手”），重汽、陜汽、解放等出口占比較高的企業(yè)都從中持續(xù)受益。
投資建議：10月行業(yè)產(chǎn)銷量同環(huán)比增速均有所回落，主要是受部分省份疫情多發(fā)散發(fā)，供給和需求都受到一定影響；11-12月隨著年底的臨近，乘用車購置稅減半政策的刺激效應(yīng)將會越發(fā)明顯，如果疫情能夠控制得較好，產(chǎn)銷量有望進一步上沖，行業(yè)景氣度仍可維持在高位。因此我們維持對行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”的投資評級。我們重點推薦反彈周期中彈性較大的電動智能化產(chǎn)業(yè)鏈零部件龍頭企業(yè)德賽西威、卡倍億，建議重點關(guān)注重卡和乘用車龍頭企業(yè)中國重汽、長城汽車。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)的影響超預(yù)期，上游原材料價格大幅上
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