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本期投資提示：
　　22Q3隨著供應(yīng)鏈產(chǎn)能恢復(fù)疊加政策刺激，行業(yè)體現(xiàn)出景氣度快速回暖狀態(tài)。2022Q3汽車銷量741萬輛，同環(huán)比+29.4%/+33.7%。在生產(chǎn)端，到了三季度供應(yīng)鏈產(chǎn)能基本恢復(fù)正常，且原有的芯片短缺因素有所緩解；在需求端，中央和各地政府出臺的一系列刺激汽車消費(fèi)政策助力乘用車消費(fèi)快速復(fù)蘇。在此背景下乘用車和零部件板塊增長迅速，新能源作為大趨勢勢頭不減，而商用車板塊則仍然較為低迷。
　　乘用車板塊：22Q3銷量增長顯著，呈現(xiàn)出“淡季不淡，旺季仍旺”的特點(diǎn)，營業(yè)收入同比增長33.0%。22Q3單季度乘用車銷量663萬輛，同環(huán)比+36.6%/+37.9%。其中，傳統(tǒng)汽車銷售的淡季的7月/8月銷量分別達(dá)217/213萬輛，同比增長40.2%/36.9%，表現(xiàn)超預(yù)期；9月雖然受到高溫與疫情散點(diǎn)式爆發(fā)影響，導(dǎo)致零售端需求釋放受到一定壓制，但單月銷量仍達(dá)233萬輛，同比+33.2%。銷量提升帶來的規(guī)模效應(yīng)、車企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級是三季度毛利率提升的主要因素。22Q3乘用車板塊毛利率為13.32%，同比提升1.41pct，主要是由于銷售規(guī)模的上升攤薄了制造成本，同時部分強(qiáng)勢自主車企的高產(chǎn)品力、高盈利能力車型熱賣，帶動了車企整體盈利能力的改善。展望四季度，疫情管控、退坡?lián)屟b交織前行，對最終的產(chǎn)銷預(yù)判造成較大擾動。預(yù)計(jì)最終產(chǎn)量同比會有較大增長，但終端交付壓力較大，終端庫存快速積累會對明年Q1的行業(yè)產(chǎn)銷造成壓力。
　　零部件板塊：補(bǔ)庫存邏輯下產(chǎn)量增速更快，業(yè)績彈性更足。22Q3單季度汽車產(chǎn)量752萬輛，同環(huán)比+32.8%/+33.6%。三季度汽車產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)基本恢復(fù)正常，并且相較于消費(fèi)端，生產(chǎn)端可以通過靈活排產(chǎn)的方式降低局部疫情、高溫、限電等負(fù)面因素影響，因此生產(chǎn)端增速更為明顯，帶動板塊營收同比上升21.3%。盈利能力方面，受益于規(guī)模效應(yīng)、原材料價(jià)格回落等因素，并且單季度費(fèi)用把控表現(xiàn)亮眼，帶動了行業(yè)整體盈利彈性超過收入，22Q3歸母凈利潤同比上升39.8%。
　　新能源板塊：22Q3銷量繼續(xù)爆發(fā)式增長，業(yè)績增長勢頭不減。21年初至今新能源汽車銷量爆發(fā)式增長，到了22Q2受疫情影響增速略有放緩，而隨著下游需求的恢復(fù)，22Q3實(shí)現(xiàn)銷量196.7萬輛，同環(huán)比+107.2%/+46.5%，9月新能源滲透率達(dá)27.1%。前期新能源漲價(jià)潮未影響到需求釋放，比亞迪作為新能源板塊“領(lǐng)頭羊”，其業(yè)績的爆發(fā)帶動了板塊的業(yè)績的高增，2022Q3新能源營收同環(huán)比增長88.6%/36.4%，歸母凈利潤環(huán)比增加31.84億元。在新能源風(fēng)口上，擁有強(qiáng)產(chǎn)品力、產(chǎn)品定義能力的企業(yè)和車型將更為受益，預(yù)計(jì)行業(yè)增長勢頭仍將持續(xù)。
　　商用車板塊：景氣度仍在低位，財(cái)務(wù)狀況有所好轉(zhuǎn)。22Q3單季度客車銷量10.35萬輛，同比-9.5%，帶動營收同比-2.1%；但毛利率的提升帶動盈利能力改善，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)0.73億元，自2021Q1以來首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。22Q3單季度貨車銷量64.9萬輛，同比-10.8%，帶動營收同比-34.6%，歸母凈利潤同比-10.0%。去年上半年切換“國六”導(dǎo)致行業(yè)需求提前透支，貨車行業(yè)繼續(xù)萎靡，但已經(jīng)可以看到降幅有所收窄，預(yù)計(jì)已接近景氣度底部區(qū)域。
　　投資分析意見：需求復(fù)蘇充滿波折，市場出現(xiàn)情緒波動實(shí)屬正常。展望明年，競爭加劇將是行業(yè)發(fā)展的必然選擇，因此我們更堅(jiān)定看好有自身技術(shù)、品牌壁壘的整車企業(yè)，看好比亞迪、特斯拉、長安汽車、吉利汽車，以及長城汽車。同時在降本增效，客戶突破上有著較強(qiáng)競爭力的零部件企業(yè)，看好華陽集團(tuán)、科博達(dá)、愛柯迪、星宇股份、英搏爾、精鍛科技等。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：供應(yīng)鏈缺芯風(fēng)險(xiǎn)，上游原材料漲價(jià)超預(yù)期，疫情反復(fù)持續(xù)時間超預(yù)期。