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策略摘要
　　商品期貨：貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品、內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）謹(jǐn)慎偏多；有色金屬、原油鏈條商品中性。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　關(guān)注國內(nèi)降準(zhǔn)對沖MLF到期的可能。11月15日國內(nèi)將迎來1萬億MLF到期，可以關(guān)注央行通過降準(zhǔn)對沖政策工具到期的可能性。回溯2018年至今的10個(gè)降準(zhǔn)樣本，央行降準(zhǔn)在公告后的一周內(nèi)對股指、Wind化工、焦煤鋼礦、有色板塊提振明顯；更長周期來看，公告降準(zhǔn)后的一個(gè)月和三個(gè)月中，股指、Wind焦煤鋼礦的平均漲跌幅還出現(xiàn)進(jìn)一步抬升，受益周期相對更長。
　　防控方案完善支撐國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。在“二十條優(yōu)化措施”利好下，近期國內(nèi)資產(chǎn)延續(xù)反彈態(tài)勢。本次經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善對A股和商品市場均有支撐，但目前在國內(nèi)疫情局面仍嚴(yán)峻的背景下，預(yù)計(jì)內(nèi)需型工業(yè)品反彈之路仍相對反復(fù)：一、前瞻的10月制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI均明顯走弱，在境外需求疲軟的背景下，高頻的集裝箱指向后續(xù)出口仍將進(jìn)一步承壓，10月社融存量和金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額分別同比增長10.3%和11.1%，分別較前值下跌0.3和0.1個(gè)百分點(diǎn)，這種旺季不旺的現(xiàn)象凸顯后續(xù)出口對穩(wěn)增長政策考驗(yàn)有所加大；二、高頻數(shù)據(jù)仍不樂觀，國內(nèi)疫情反復(fù)的背景下，地鐵客流、公路擁堵均有所承壓，30城地產(chǎn)銷售維持低位，11月10日當(dāng)周的黑色五大建材消費(fèi)環(huán)比下跌38萬噸，需要警惕旺季不旺的風(fēng)險(xiǎn)。
　　商品分板塊來看，基于降準(zhǔn)的預(yù)期以及防控方案完善的利好，內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）短期調(diào)整為謹(jǐn)慎偏多，同時(shí)也需要警惕國內(nèi)再度炒作疫情影響的風(fēng)險(xiǎn)。海外目前呈現(xiàn)供需雙弱格局，歐盟就能源艱難達(dá)成協(xié)議，全球原油供給格局仍然偏緊，給予原油價(jià)格一定支撐，但長端海外的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)以及美國政府繼續(xù)調(diào)控通脹政策將帶來一些潛在風(fēng)險(xiǎn)，原油及原油鏈條商品維持震蕩格局；有色板塊目前處于多空交織局面，全球偏低的持倉對價(jià)格有一定的支撐，而海外經(jīng)濟(jì)的疲軟對需求預(yù)期帶來拖累，需要警惕全球有色庫存回升的風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)產(chǎn)品的看漲邏輯最為順暢，隨著北半球進(jìn)入冬季，干旱問題繼續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)助推減產(chǎn)預(yù)期，長期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯也對價(jià)格提供支撐；貴金屬基于我們對于美元指數(shù)和美債利率短期見頂?shù)呐袛嘞拢扑]逢低做多。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球冷冬（上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球疫情反復(fù)（下行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲加息（下行風(fēng)險(xiǎn)）。