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策略摘要
　　美聯(lián)儲(chǔ)11月給出加息強(qiáng)度見頂?shù)叨雀叩男盘?hào)，市場(chǎng)抓住了前者而忽視了未來更高利率形成的壓力。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比出現(xiàn)放緩的狀態(tài)下，10月通脹數(shù)字的回落進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)于強(qiáng)度邊際改善的信心。但我們認(rèn)為，未來交易存在證偽的風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格的反彈醞釀著通脹的再次超預(yù)期。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　中國(guó)：通縮壓力的對(duì)沖預(yù)期增強(qiáng)。1）貨幣政策：要繼續(xù)保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)；央行第二支箭，多家房企正在溝通發(fā)債注冊(cè)意向；外匯局稱穩(wěn)妥有序推進(jìn)資本項(xiàng)目高水平開放；10月外匯儲(chǔ)備上升235億美元。2）宏觀政策：人民日?qǐng)?bào)仲音：堅(jiān)決打贏常態(tài)化疫情防控攻堅(jiān)戰(zhàn)；優(yōu)化疫情防控的20條措施，不再判定次密接，取消入境航班熔斷機(jī)制；首個(gè)住房租賃基金在北京正式設(shè)立。3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：中國(guó)10月CPI同比+2.1%，PPI同比-1.3%；10月出口下降0.3%，進(jìn)口下降0.7%；10月M2同比+11.8%，社融增速+10.3%，中長(zhǎng)期信貸+4623億；10月乘用車銷售同比+7.3%；10月上海二手房成交1.6萬套，環(huán)比-11%。
　　海外：流動(dòng)性擔(dān)憂下的預(yù)期改善。1）貨幣政策：美聯(lián)儲(chǔ)哈克預(yù)計(jì)將放慢加息步伐，洛根表示放慢加息步伐可能很快就合適，戴利表示美聯(lián)儲(chǔ)正在討論的是“減緩加息速度”，梅斯特表示金融市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)繼續(xù)高于正常水平，喬治表示采取更加慎重的做法可能是合適的，威廉姆斯表示通脹前景的不確定性已經(jīng)上升。2）宏觀政策：日本首相和央行行長(zhǎng)將繼續(xù)努力以可持續(xù)和穩(wěn)定的方式實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與工資增長(zhǎng)；日本內(nèi)閣批準(zhǔn)本財(cái)年第二次追加預(yù)算29.1萬億日元。3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：10月全球ETF凈流入1115億美元；美國(guó)11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值54.7；美國(guó)10月CPI同比+7.7%，核心CPI同比+6.3%，較9月回落；韓國(guó)10月未償付公司債券減少1.9%；英國(guó)三季度GDP環(huán)比初值-0.2%；歐盟下調(diào)2023年增長(zhǎng)至0.3%。4）風(fēng)險(xiǎn)因素：幣圈FTX破產(chǎn)。
　　■策略
　　維持戰(zhàn)略性樂觀。盡管中期風(fēng)險(xiǎn)沖擊預(yù)期仍未結(jié)束，資產(chǎn)的配置需要空間的創(chuàng)造；短期繼續(xù)維持市場(chǎng)反彈窗口的判斷。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　韓國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)，拉尼娜風(fēng)險(xiǎn)，疫情失控風(fēng)險(xiǎn)