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 IH基差貼水整體擴(kuò)大：2022年11月11日，我們預(yù)測(cè)中證500指數(shù)未來(lái)一年分紅點(diǎn)位為99.35，滬深300指數(shù)分紅點(diǎn)位為81.98，上證50指數(shù)分紅點(diǎn)位為71.31。近期IH合約分紅調(diào)整年化基差貼水整體擴(kuò)大，IC季月基差收斂，IF季月基差貼水?dāng)U大。IC、IH合約持倉(cāng)額高于今年以來(lái)中位數(shù)，IF合約持倉(cāng)額低于今年以來(lái)中位數(shù)。IC、IF及IH季月合約分紅處理過(guò)的基差年化貼水率分別為-1.30%、1.03%、1.05%。
　　期現(xiàn)對(duì)沖策略表現(xiàn)：2018年1月開(kāi)始，三大指數(shù)季月合約連續(xù)對(duì)沖表現(xiàn)優(yōu)于當(dāng)月合約。過(guò)去五個(gè)交易日IC當(dāng)月、IF當(dāng)月與當(dāng)季合約、IH基差貼水整體擴(kuò)大，部分期現(xiàn)對(duì)沖策略周內(nèi)獲正收益。今年以來(lái)IC合約當(dāng)月連續(xù)對(duì)沖收益-1.81%，季月合約對(duì)沖收益-3.12%，最低貼水策略收益-0.85%。截至11月11日，最低貼水策略IC、IF均選擇當(dāng)月合約進(jìn)行對(duì)沖，IH選擇當(dāng)季合約對(duì)沖。
　　跨期套利策略表現(xiàn)：自2018年1月以來(lái)，跨期套利策略表現(xiàn)最優(yōu)且較為穩(wěn)定。今年以來(lái)IC合約跨期套利策略收益率5.25%，IF跨期套利收益率3.36%，IH跨期套利收益率2.12%。截至11月11日，跨期套利策略IC與IF選擇當(dāng)月合約空頭與下季月合約多頭，IH選擇季月合約空頭與當(dāng)月合約多頭。
　　基差收斂變動(dòng)分析：近期IC基差因子貢獻(xiàn)超過(guò)市場(chǎng)收益率因子貢獻(xiàn)，后續(xù)對(duì)沖應(yīng)選擇基差貼水幅度最小的合約進(jìn)行對(duì)沖；IF、IH市場(chǎng)收益率因子貢獻(xiàn)占主導(dǎo)作用，期現(xiàn)對(duì)沖策略在指數(shù)未來(lái)上漲時(shí)選擇近月合約進(jìn)行對(duì)沖，未來(lái)下跌時(shí)選擇遠(yuǎn)月合約進(jìn)行對(duì)沖。
　　IM基差貼水收斂，持倉(cāng)量提升2.57%：過(guò)去五個(gè)交易日IM基差貼水收斂，當(dāng)前IM遠(yuǎn)月合約年化基差貼水在4%左右。IM上市首月IC移倉(cāng)至IM的現(xiàn)象比較明顯。過(guò)去五個(gè)交易日IM持倉(cāng)量相對(duì)前一周提升2.57%，總持倉(cāng)量123567手。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在市場(chǎng)波動(dòng)不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。