久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司22Q3零售經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，衣柜、木門渠道持續(xù)擴(kuò)張，毛利率受益生產(chǎn)端精益管理及原材料價(jià)格下降有所提升，帶動(dòng)盈利能力小幅提升，盈利表現(xiàn)優(yōu)秀。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司22Q3零售經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，衣柜、木門渠道持續(xù)擴(kuò)張，毛利率受益生產(chǎn)端精益管理及原材料價(jià)格下降有所提升，但受大宗業(yè)務(wù)下滑拖累，下調(diào)2022-2024年EPS預(yù)測(cè)值為1.71(-0.27)/1.93(-0.56)/2.21(-0.77)元，維持目標(biāo)價(jià)31.67元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：22Q3收入穩(wěn)健，盈利表現(xiàn)優(yōu)秀。22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.82億元（yoy +4.8%）、歸母凈利潤(rùn)1.57億元（yoy +6.0%）。收入端在經(jīng)營(yíng)環(huán)境偏負(fù)面影響下表現(xiàn)穩(wěn)健，22Q3公司毛利率受益生產(chǎn)端精益管理及原材料價(jià)格下降同比提升1.9pct至37.5%，由于品類拓展銷售費(fèi)用率同比提高1.0pct至14.3%，在公司計(jì)提壞賬準(zhǔn)備約2,000萬的情況下，凈利率同比仍小幅改善0.1pct至10.6%，盈利表現(xiàn)優(yōu)秀。
　　零售端經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，衣柜、木門渠道持續(xù)擴(kuò)張。公司22Q3零售端經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，其中經(jīng)銷渠道營(yíng)收8.59億遠(yuǎn)（yoy +4.6%），直營(yíng)渠道營(yíng)收1.23億元（+27.0%），在經(jīng)營(yíng)環(huán)境偏負(fù)面影響下表現(xiàn)穩(wěn)健。經(jīng)銷渠道中，衣柜、木門持續(xù)擴(kuò)張，截至22Q3門店數(shù)分別為1708/713家，較年初新增門店89/314家。大宗業(yè)務(wù)22Q3營(yíng)收為3.82億元（yoy -5.9%），公司重視大宗業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理致業(yè)務(wù)下滑，但降幅較22H1有所收窄。
　　多品牌多品類戰(zhàn)略積極布局多層次市場(chǎng)。公司在定制的基礎(chǔ)上擴(kuò)充配套成品，定制衣柜從培育期進(jìn)入收獲期成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)。此外公司與全國(guó)性家裝、整裝企業(yè)合作拓展渠道，中長(zhǎng)期有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工波動(dòng)；疫情影響終端零售。