>> 國泰君安期貨-原油：風險偏好改善，上行風險加大-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大?。?/td>
| 3238KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃柳楠 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
過去一周，內(nèi)外盤油價先跌后漲，底部支撐牢固，基本符合我們上周的判斷。美國10月通脹數(shù)據(jù)大幅低于預期后市場風險偏好大幅改善，美元持續(xù)破位下跌并帶動了包括油價在內(nèi)的諸多資產(chǎn)反彈。其中，美股、貴金屬等均出現(xiàn)強勢反彈，油價的反彈反而相對較弱。我們暫時維持9月25日以來各類周報、晨報里對油價走勢的判斷不變，即認為油價上行風險仍然存在，外盤兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶。并且，對于未來幾周，我們認為油價或步入有色系后塵開啟補漲，上行風險較此前提升，理由如下：第一，從當前供需面諸多信號來看，原油供應仍然偏緊。此點此前反復強調(diào)，不再贅述。低庫存現(xiàn)狀與OPEC+開啟減產(chǎn)的低供應格局影響下，供應偏緊相對確定。判斷出錯的風險在于OPEC+的減產(chǎn)執(zhí)行率，部分成員國（如伊拉克）或減產(chǎn)不及預期；第二，9月以來，市場對于海外緊縮周期下衰退利空的交易過于一致，需警惕海內(nèi)外市場階段性風險偏好的反轉(zhuǎn)。這點自我們9月25日提出以來，已在市場不斷驗證，過去一周海內(nèi)外市場風險偏好的大幅好轉(zhuǎn)再次將此點展現(xiàn)得淋漓盡致。在美元指數(shù)破位后，未來在歐洲央行開啟加息、美聯(lián)儲加息放緩的情況下短期再次創(chuàng)新高的概率逐步降低。因此，美元在四季度無論走勢如何，對油價的利空影響大概率低于三季度。此外，歷次美國中期選舉后美元走弱概率相對較大，國內(nèi)市場在防疫政策出現(xiàn)邊際變化信號后情緒大幅改善，海內(nèi)外市場風險偏好短期均有繼續(xù)共振改善的可能。
當然，考慮到宏觀面的復雜性，對于市場風險偏好的預判難度本身較大。如果四季度海外經(jīng)濟提前進入衰退，甚至出現(xiàn)諸如歐債危機級別的風險事件，在歷史級別的利空預期下油價仍有可能直接一路下行、加速下跌。此項風險在歐洲央行表示將大幅加息后有所提升，仍需密切關(guān)注。另外，過去一周市場對年底再次爆發(fā)地緣風險事件的預期有所提升，關(guān)注中東、俄烏等地緣沖突再次發(fā)生的可能。在俄軍敗走赫爾松地區(qū)后，關(guān)注冬季發(fā)起反攻的可能。
整體來看，在四季度海外經(jīng)濟不出現(xiàn)硬著陸的情況下，我們的觀點與6月26日發(fā)布的原油半年報《在重塑的油運格局中挖掘確定性套利機會---2022年下半年原油期貨行情及投資展望》保持不變，即“三季度跌、四季度反彈”走勢出現(xiàn)的概率相對更大。雖然宏觀視角下的油價中長期下行壓力依舊較大，但在三季度外盤兩油已經(jīng)下跌逾30%（內(nèi)盤SC下跌逾20%）、OPEC+強勢減產(chǎn)決議達成后，短期仍需關(guān)注月度級別的上行風險。
|
|
