>> 國泰君安期貨-原油：仍有上行風(fēng)險-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
3233KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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過去一周，油價震蕩上行，WTI一度有望再次回歸90美元/桶。SC也收回國慶節(jié)后的全部跌幅，走勢強于外盤。短期來看，市場對于中長期經(jīng)濟走勢預(yù)期出現(xiàn)了一定的波動，內(nèi)外盤風(fēng)險資產(chǎn)價格在過去一周出現(xiàn)了大幅分化。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期改善了市場的風(fēng)險偏好，帶動美股反彈的同時也誘發(fā)了美元的再度走強。我們暫時維持9月25日以來各類周報、晨報里對油價走勢的判斷不變，即認為油價上行風(fēng)險仍然存在，外盤兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶，理由如下：第一，從當(dāng)前供需面諸多信號來看，原油供應(yīng)仍然偏緊。過去一周天然氣價格繼續(xù)大幅回落，但柴油裂解價差缺再次沖高，汽油價格也未出現(xiàn)進一度的下跌。雖然柴油市場觀望情緒較濃，天然氣價格走弱下買盤有所減少。但考慮到海內(nèi)外除新加坡地區(qū)以外的成品油庫存依舊處于低位，短期裂解價差出現(xiàn)深跌概率不大。即便美國禁止油品出口，影響的更多是美歐油品區(qū)域間價差，對歐洲乃至全球油品低庫存格局改善有限。此外，不可忽視北半球煉廠開工率季節(jié)性提升給油價帶來的支撐，過去一個月內(nèi)外盤油價月差趨勢上行和油運市場背離干散貨、集運市場的繁榮就是最好的印證；第二，9月以來，市場對于海外緊縮周期下衰退利空的交易過于一致，需警惕階段性風(fēng)險偏好的反轉(zhuǎn)。10月以來，市場風(fēng)險偏好迎來明顯回升，美聯(lián)儲暗示加息或逐步放緩帶動美元延續(xù)弱勢震蕩格局，美股、貴金屬、有色均有不同程度的反彈。一旦出現(xiàn)美元回調(diào)、美債長短期利差走強，即便只是階段性的走勢也會對油價形成較強支撐。雖然僅就過去一周來看，美國GDP數(shù)據(jù)好于預(yù)期再次帶動了美債收益率的走強，但根據(jù)美聯(lián)儲此前表述未來幾個月美聯(lián)儲加息的階段性放緩仍是大概率事件，需要密切關(guān)注短期市場風(fēng)險偏好的變化。
當(dāng)然，考慮到宏觀面的復(fù)雜性，對于市場風(fēng)險偏好的預(yù)判難度本身較大。如果四季度海外經(jīng)濟提前進入衰退，甚至出現(xiàn)諸如歐債危機級別的風(fēng)險事件，在歷史級別的利空預(yù)期下油價仍有可能直接一路下行、加速下跌。此項風(fēng)險在歐洲央行表示將大幅加息后有所提升，仍需密切關(guān)注。
整體來看，在四季度海外經(jīng)濟不出現(xiàn)硬著陸的情況下，我們的觀點與6月26日發(fā)布的原油半年報《在重塑的油運格局中挖掘確定性套利機會---2022年下半年原油期貨行情及投資展望》保持不變，即“三季度跌、四季度反彈”走勢出現(xiàn)的概率相對更大。雖然宏觀視角下的油價中長期下行壓力依舊較大，但在三季度外盤兩油已經(jīng)下跌逾30%（內(nèi)盤SC下跌逾20%）、OPEC+強勢減產(chǎn)決議達成后，短期仍需關(guān)注月度級別的上行風(fēng)險。
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