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【觀點(diǎn)及建議】
　　昨夜，內(nèi)外盤油價(jià)大幅上漲，SC走勢略弱于外盤。因市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)放緩將令美聯(lián)儲在下周利率決定后放松貨幣緊縮政策，昨日美元指數(shù)大幅回調(diào)并跌破110，帶動(dòng)市場分析偏好明顯改善，大類資產(chǎn)迎來普漲。我們暫時(shí)維持9月25日以來各類周報(bào)、晨報(bào)里對油價(jià)走勢的判斷不變，即認(rèn)為油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，外盤兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶，理由如下：第一，從當(dāng)前供需面諸多信號來看，原油供應(yīng)仍然偏緊。過去一周天然氣價(jià)格的大幅回落帶動(dòng)了成品油尤其是柴油裂解價(jià)差的回落，歐洲極寒天氣暫時(shí)弱于預(yù)期也加速的柴油裂解價(jià)差的回調(diào)。但考慮到海內(nèi)外除新加坡地區(qū)以外的成品油庫存依舊處于低位，短期裂解價(jià)差出現(xiàn)深跌概率不大。需要注意，昨夜EIA庫存數(shù)據(jù)顯示原油累庫，但汽油庫存數(shù)據(jù)繼續(xù)保持去庫格局，與API庫存數(shù)據(jù)分化，需密切關(guān)注后期需求變化情況；第二，9月以來，市場對于海外緊縮周期下衰退利空的交易過于一致，需警惕階段性風(fēng)險(xiǎn)偏好的反轉(zhuǎn)。10月以來，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好迎來明顯回升，美聯(lián)儲暗示加息或逐步放緩帶動(dòng)美元延續(xù)弱勢震蕩格局，美股、貴金屬、有色均有不同程度的反彈。一旦出現(xiàn)美元回調(diào)、美債長短期利差走強(qiáng)，即便只是階段性的走勢也會(huì)對油價(jià)形成較強(qiáng)支撐。這一點(diǎn)在近期的各類資產(chǎn)走勢信號中反復(fù)出現(xiàn)，需要密切關(guān)注短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。
　　當(dāng)然，考慮到宏觀面的復(fù)雜性，對于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的預(yù)判難度本身較大。如果四季度海外經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入衰退，甚至出現(xiàn)諸如歐債危機(jī)級別的風(fēng)險(xiǎn)事件，在歷史級別的利空預(yù)期下油價(jià)仍有可能直接一路下行、加速下跌。但是僅從目前的市場表現(xiàn)來看，在三季度以來持續(xù)交易近4個(gè)月的衰退預(yù)期后，此項(xiàng)邏輯的交易已經(jīng)顯得過于右側(cè)。
　　整體來看，在四季度海外經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)硬著陸的情況下，我們的觀點(diǎn)與6月26日發(fā)布的原油半年報(bào)《在重塑的油運(yùn)格局中挖掘確定性套利機(jī)會(huì)---2022年下半年原油期貨行情及投資展望》保持不變，即“三季度跌、四季度反彈”走勢出現(xiàn)的概率相對更大。雖然宏觀視角下的油價(jià)中長期下行壓力依舊較大，但在三季度外盤兩油已經(jīng)下跌逾30%（內(nèi)盤SC下跌逾20%）、OPEC+強(qiáng)勢減產(chǎn)決議達(dá)成后，短期仍需關(guān)注月度級別的上行風(fēng)險(xiǎn)。