>> 五礦期貨-甲醇周報(bào)：震蕩偏弱-221112
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共36頁(yè) |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李晶 |
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供應(yīng)端：從裝置投產(chǎn)看，內(nèi)蒙古久泰200萬噸已于10月中旬順利投產(chǎn)，寧夏鯤鵬新裝置試車中，后續(xù)寧夏寶豐240萬噸裝置計(jì)劃11月底投產(chǎn)，而配套的MTO裝置預(yù)計(jì)于明年投產(chǎn)，若月底順利投產(chǎn)，12月甲醇供需將明顯轉(zhuǎn)為過剩格局，后續(xù)供應(yīng)仍將較為充足，01合約預(yù)計(jì)壓力仍存。本周國(guó)內(nèi)甲醇開工72.74%，環(huán)比-0.4%，國(guó)際甲醇開工69.83%，環(huán)比-2.13%。
需求端：需求方面甲醛、二甲醚、MTBE開工環(huán)比小幅回落，醋酸開工小幅回升，傳統(tǒng)需求總體小幅回落。江浙MTO開工53.31%，環(huán)比維穩(wěn)，低位回升?？傮w甲醇制烯烴開工77.15%，環(huán)比+2.8%。10月份甲醇價(jià)格下挫，MTO利潤(rùn)被動(dòng)跟隨修復(fù)為主，但絕對(duì)水平依舊處于低位，企業(yè)虧損幅度較大。在供應(yīng)端不出現(xiàn)大幅減產(chǎn)的背景下，甲醇上漲需求MTO利潤(rùn)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，當(dāng)前的MTO利潤(rùn)水平依舊壓制甲醇上行空間。
庫(kù)存：截止到11月9號(hào)，甲醇港口庫(kù)存55.95萬噸，絕對(duì)值仍處于5年來同期低位水平，支撐港口基差維持偏強(qiáng)。但本周庫(kù)存繼續(xù)低位回升，從后續(xù)供需格局來看，這里或?qū)⒊蔀楦劭趲?kù)存拐點(diǎn)。地區(qū)庫(kù)存在10月后隨著上游供應(yīng)回歸明顯累庫(kù)，目前最新庫(kù)存51.27，處于同期高位水平。
估值：當(dāng)前01合約盤面基差接近+220，12月合約也有將近+150的基差，從基差角度，盤面相對(duì)低估。從利潤(rùn)來看，煤制虧損嚴(yán)重，庫(kù)存低位，靜態(tài)估值較低。從下游利潤(rùn)看，傳統(tǒng)需求利潤(rùn)表現(xiàn)尚可，但MTO利潤(rùn)依舊處于同期低位，企業(yè)虧損幅度依舊較大。產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)集中在原料煤炭端。從比價(jià)看，甲醇與尿素價(jià)差回落，與原油煤炭?jī)r(jià)差回落，總體來看，甲醇估值中性偏低
小結(jié)：本周港口庫(kù)存低位繼續(xù)回升，內(nèi)地庫(kù)存小幅走高，整體庫(kù)存水平不高，但港口庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn)。供應(yīng)端國(guó)內(nèi)開工高位小幅回落，后續(xù)國(guó)內(nèi)供應(yīng)以及11月到港預(yù)計(jì)將會(huì)有所增加。需求端MTO利潤(rùn)維持低位，沿海裝置低位維持，表現(xiàn)總體偏弱?？傮w來看短期在絕對(duì)庫(kù)存低位下基差偏強(qiáng)，展望未來，后續(xù)仍面臨較大的供應(yīng)壓力，甲醇供需將出現(xiàn)環(huán)比走弱。當(dāng)前高基差低庫(kù)存的格局未變，進(jìn)入冬季后供應(yīng)端擾動(dòng)會(huì)增多，預(yù)計(jì)甲醇下跌空間已較為有限，短期盤面以震蕩為主，中期在下游需求弱勢(shì)與供應(yīng)回歸下將維持震蕩偏弱走勢(shì)。
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