>> 西南證券-豪森股份(688529)汽車自動化裝備龍頭，新能源業(yè)務(wù)驅(qū)動成長-221111
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 4517KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 （首次） |
作者： |
高宇洋 |
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投資要點
推薦邏輯：1）21年我國汽車銷量增速回升到3.8%，同時各大新能源車企擴產(chǎn)推進，汽車智能裝備需求持續(xù)增長。2）國六加速商用車變速箱自動化替代進程，目前我國商用車自動變速箱滲透率不足10%，預(yù)計到25年將快速提升至50%，公司自動變速箱裝備需求將迎增長。3）公司大力拓展新能源業(yè)務(wù)，22年H1在手訂單中新能源領(lǐng)域訂單占比達55.4%，新能源業(yè)務(wù)增速超傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)，扁線電機、混動變速箱、動力鋰電池生產(chǎn)線將成為公司未來成長重要驅(qū)動力。
汽車行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，新能源汽車滲透提升。從汽車行業(yè)整體來看，21年我國汽車銷量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，回升到3.8%，其中，新增新能源汽車銷售352.1萬輛，同比增長157.6%，呈現(xiàn)爆發(fā)增長態(tài)勢。未來，隨著疫情對生產(chǎn)的影響消退、燃油車升級替代以及新能源車爆發(fā)等因素疊加影響，汽車行業(yè)將保持穩(wěn)健發(fā)展，汽車智能制造裝備行業(yè)也將保持增長。
公司系燃油車裝備細(xì)分龍頭，將受益商用車自動變速箱替代升級。公司深耕汽車智能裝備行業(yè)，具備深厚的通用及專用技術(shù)積累，在燃油車發(fā)動機和變速箱智能裝備領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。隨著國六政策對排放要求的提升以及消費者對駕駛舒適需求的提升，我國商用車由手動變速箱向自動變速箱轉(zhuǎn)換趨勢明顯提速，商用車自動變速箱滲透率有望從目前的10%快速提升至25年的50%，相關(guān)生產(chǎn)裝備投資也將大幅增長。公司在自動變速箱裝備領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢，未來有望承接發(fā)動機和變速箱存量替代的增量訂單。
新能源訂單快速增加，扁線電機有望爆發(fā)。22年上半年，公司項目金額在500萬元以上的在手訂單合計36.3億元，其中新能源領(lǐng)域訂單20.1億元，占比增長至55.4%，新能源裝備增速超越傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)，將成為驅(qū)動公司成長的重要力量。此外，公司是國內(nèi)少數(shù)具備扁線電機定子/轉(zhuǎn)子/總裝/測試全線能力的供應(yīng)商，公司已實現(xiàn)了扁線電機裝備的訂單突破，未來將受益扁線電機替代圓線電機帶來的快速放量。21年底公司披露了收購新浦自動化的相關(guān)事項，將鋰電業(yè)務(wù)拓展至上游電芯制造，將形成協(xié)同效應(yīng)有望增強公司盈利能力。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計22-24年歸母凈利潤將保持66.8%的復(fù)合增速，參考行業(yè)可比公司，給予公司23年21倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價43.26元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期；商用車自動變速箱滲透率提升不及預(yù)期；扁線電機替代不及預(yù)期；新冠疫情影響訂單交付等風(fēng)險。
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