>> 東亞前海證券-僑源股份(301286)首次覆蓋報告：擴產(chǎn)即將落地，工業(yè)氣體龍頭成長加速-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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pdf 共24頁 |
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推薦（首次） |
作者： |
李子卓 |
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核心觀點
公司為工業(yè)氣體龍頭之一。公司是一家專業(yè)從事高純度液態(tài)氣體生產(chǎn)的高科技綠色環(huán)保型企業(yè)，主要產(chǎn)品為高品質(zhì)液氧、高純度液氮、高純度液氬、醫(yī)用氧及各類瓶裝氣體。截至2022年6月，公司四川汶川基地具備年產(chǎn)約44萬噸液氧、21萬噸液氮、1.5萬噸液氬的生產(chǎn)能力。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.75億元，同比增加9.22%；歸母凈利潤為1.04億元，同比下降32.90%。歸母凈利潤下滑的主要原因包括公司通威項目在配套項目建成前處于虧損狀態(tài)。隨著公司眉山、金堂生產(chǎn)基地投入使用，上述部分負面因素影響已逐步消除，公司盈利能力有望修復。
空分氣體下游應用廣泛，我國市場增長潛力較大?？辗謿怏w在鋼鐵、石化、半導體、光伏等領(lǐng)域多有應用。近年來我國工業(yè)氣體市場規(guī)模穩(wěn)步增長，2010-2021年我國工業(yè)氣體市場規(guī)模從400億元增長至1795億元，年均復合增長率為14.6%。按此數(shù)據(jù)計算，2021年我國空分氣體市場規(guī)模約為1616億元。2019年中國人均氣體消費約16美元，美國、西歐和加拿大均在中國的兩倍以上，我國工業(yè)氣體市場有較大的發(fā)展?jié)摿Α?br> 擴建產(chǎn)能即將落地，牽手新能源領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶。公司目前在汶川、福州、都江堰擁有三大生產(chǎn)基地，金堂、眉山兩大基地正在建設中。公司成阿工業(yè)園區(qū)和甘眉工業(yè)園區(qū)產(chǎn)線已處于試生產(chǎn)階段，德阿工業(yè)園12000Nm3/h的生產(chǎn)線正在建設中。公司募投項目也在順利推進。待公司眉山、金堂生產(chǎn)基地完全投入運營后，公司在四川地區(qū)具有年產(chǎn)約80萬噸液氧、34萬噸液氮、2.2萬噸液氬的生產(chǎn)能力。公司通過研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)提升生產(chǎn)效率和降低生產(chǎn)能耗，產(chǎn)品能夠滿足新能源、新材料、食品等新興產(chǎn)業(yè)及領(lǐng)域的用氣需求。公司率先進軍鋰電池和光伏領(lǐng)域，為寧德時代、通威股份進行長期氣體供應。當前公司主營業(yè)務持續(xù)向好，擴建產(chǎn)能即將落地，持續(xù)開拓優(yōu)質(zhì)客戶，進軍新能源領(lǐng)域帶來新的增長空間，未來業(yè)績可期。
投資建議
當前工業(yè)氣體市場發(fā)展?jié)摿^大，公司擴產(chǎn)步伐穩(wěn)健。我們預計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為1.51/3.20/4.65億元，對應的EPS分別為0.42/0.89/1.29元/股。以2022年11月11日收盤價27.49元為基準，對應PE分別為65.51/30.93/21.31倍。結(jié)合行業(yè)景氣度，我們看好公司發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
項目擴產(chǎn)進度不及預期、宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化、國內(nèi)疫情反復等。
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