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★一周復(fù)盤(pán)：期債震蕩下跌
　　本周（11.07-11.13）期債震蕩下跌。周一，雖然此前市場(chǎng)預(yù)期的防疫政策邊際松動(dòng)在周六被證偽，但權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)并未明顯走弱，疊加資金面偏緊，債市小幅走強(qiáng)。周二，A股整體偏弱，期債上漲。周三，10月通脹數(shù)據(jù)再度不及市場(chǎng)預(yù)期，但資金維持緊平衡，期債小幅收漲。周四期債窄幅震蕩，晚間公布的10月金融數(shù)據(jù)明顯不及市場(chǎng)預(yù)期，這導(dǎo)致周五早盤(pán)債市走強(qiáng)，但由于國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組公布進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，期債大幅下跌。截至11月11日收盤(pán)，兩年、五年和十年國(guó)債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為101.20、101.68和101.10元，分別較上周末變動(dòng)-0.105、-0.245和-0.260元。
　　★通脹不及預(yù)期，內(nèi)生性通縮壓力上升
　　中國(guó)10月通脹數(shù)據(jù)再度不及市場(chǎng)預(yù)期，我國(guó)內(nèi)生性通縮壓力正在上升。10月CPI同比上漲2.1%，市場(chǎng)預(yù)期2.4%，前值2.8%，PPI同比-1.3%，市場(chǎng)預(yù)期-1.08%，前值上漲0.9%。地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)疊加疫情沖擊，內(nèi)需的修復(fù)非常緩慢，而隨著海外貨幣政策的持續(xù)收緊，外需的轉(zhuǎn)弱也是較為確定的。預(yù)計(jì)年內(nèi)宏觀政策將保持較為寬松的狀態(tài)，但大幅加碼的可能性低，PPI觸底回升速度將較為緩慢，另外內(nèi)需不振導(dǎo)致的核心通脹處于低位的現(xiàn)象可能要持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。
　　★下周觀點(diǎn)：期債偏空，“牛尾”延續(xù)
　　此前一直支撐債市上漲的疫情和地產(chǎn)兩條基本面邏輯出現(xiàn)變化，期債放量大跌，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)以偏空為主。但疫情管控政策邊際優(yōu)化可能會(huì)使得短期基本面變得更差，當(dāng)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并未邊際改善得到市場(chǎng)確認(rèn)之時(shí)，期債可能會(huì)由跌轉(zhuǎn)漲。待疫情和地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)拖累明顯減輕，基本面復(fù)蘇啟動(dòng)動(dòng)力上升之時(shí)，趨勢(shì)性的債熊方會(huì)出現(xiàn)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　貨幣政策超預(yù)期。