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股指期貨市場概況與主動對沖策略表現(xiàn)
　　從整體表現(xiàn)來看，本周大市值期指延續(xù)反彈，中小市值期指收平或收跌;全部合約角度看，四大期指總成交量均增加10%以上，總持倉量IF變化較大，IH總持倉量與成交量處于2019年以來極高水平; IF和IM總持倉量與成交量處于2019年以來較高水平;基差水平方面,貼水期指貼水幅度繼續(xù)收窄，升水期指升水擴大; 2022年11月18日是四大期指11月合約交割日;跨期價差方面，IC當月合約與下月、當季、下季的價差率均在歷史分布峰度左側，價差率屬于較低水平，IM當月合約與下月合約價差率續(xù)創(chuàng)上市以來新低;正反套空間上，正反套當月合約基差率需要分別達到0.33%與-0.48%，按照收盤價格看目前沒有套利空間。
　　市場預期上，四大股指估值水平均處于較低水平,股債利差均保持高位，中證500指數(shù)跌落2019年以來90%分位數(shù)。本周周度收益不再極端，價差結構繼續(xù)體現(xiàn)的較強的改善預期，股指配置性價比仍高。本周疫情防控措施公布優(yōu)化調整，疫情影響不確定性下降;中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布消息支持地產民企發(fā)債融資,地產融資條件有望改善;雙重利好下市場情緒底部反轉，基差率已體現(xiàn)一定樂觀預期，后續(xù)我們估計四大期指總體基差率保持在當前水平。本周，IC、IF和IH模擬被動對沖組合的收益率分別為0.26%、0.17%和0.15%; IF、IC和IH主動對沖策略表現(xiàn)略遜于被動對沖組合，收益率為-1.31%、-0.66%和-1.52%。
　　商品市場回顧與最新配置觀點
　　商品市場整體收漲，滬錫相關錫業(yè)股份周表現(xiàn)最好收漲8.97%;鐵礦石相關河鋼資源本周收漲10.56%;白銀相關金貴銀業(yè)本周表現(xiàn)最好大漲18.98%。在統(tǒng)計的56個品種中有44個品種處于BACK結構;滬錫是本周最活躍的交易品種。市場方面，整體情緒面回暖，有色金屬與焦煤銅礦大幅反彈。商品走勢未來有望重回基本面主導而走勢逐步分化,首先海內外宏觀整體干擾減弱，不確定性在下降，其次各類大宗基本面定價重心出現(xiàn)分化，以有色金屬為代表的庫存處在極低的水平大宗品類，需求端惡化或改善是商品走勢主導，以原油為代表的能源大宗品類，隨著冬季能源需求的旺季到來和歐美制裁俄羅斯能源措施的落地，能源定價重心正在重回供給端。最終供給需求平衡和上下游價格順暢傳導才能決定大宗商品最終趨勢，短期預期博弈仍不充分,短期價格波動可能不能反應供需價格的平衡，預期差下宏觀因素邊際變化時商品短期可能出現(xiàn)較大反彈，商品市場保持高波動。.
　　海外方面，美國10月CPI超預期回落，房價、時薪增速持續(xù)3月回落，核心通脹或已經出現(xiàn)頂點，但能源干擾下通脹難以趨勢下降，在市場多次過于樂觀的“見頂”預測差下，市場已不會再過度對通脹下降提前定價，衰退寬松預期可能成為博弈定價重心，衰退與通脹雙重壓力下本輪加息降息周期可能都會短于以往經驗。衰退預期與避險需求下我們持續(xù)看好黃金的長期配置價值。
　　從國內驅動來看，穩(wěn)增長仍是投資主線，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布消息支持地產民企發(fā)債融資，地產融資條件有望改善，黑色板塊已經連續(xù)2周大幅反彈，需求引導的地產相關商品反彈領先于的房地產市場數(shù)據實質見好的情況或已出現(xiàn)。
　　風險提示
　　以上結果通過歷史數(shù)據統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風險。