久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022年前九個(gè)月業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入144.0億元（單位：人民幣，下同），同比-20.1%；毛利同比降19.8%至51.9億元，毛利率36.0%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比降65.6%至3.4億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率2.4%；歸母凈利潤(rùn)同比降83.4%至9864.9萬(wàn)元。單看Q3，營(yíng)收同降8.5%至45.3億元；毛利同降3.2%至16.9億元，毛利率37.3%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同增112.2%至1.3億元；歸母凈利潤(rùn)扭虧轉(zhuǎn)盈，錄得8123.6萬(wàn)元盈利。
　　我們點(diǎn)評(píng)如下：7-8月零售環(huán)境持續(xù)改善，但9月起疫情反復(fù)再破壞消費(fèi)場(chǎng)景，公司Q3營(yíng)收同比跌幅收窄至8.5%，其中私域渠道泛微店繼續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　 Q3線下渠道營(yíng)收為34.3億元，同比-9.1%；Q3繼續(xù)精簡(jiǎn)266家門(mén)店至7695家，同店銷售跌幅縮窄至10.3%。
　　 Q3全渠道營(yíng)收10.9億元，同比-6.4%。線上B2C業(yè)務(wù)收入9.5億元，同比-6.8%。公司私域渠道泛微店是艱難環(huán)境下難得的穩(wěn)健發(fā)展板塊，其致力于正價(jià)當(dāng)季銷售，售價(jià)高于其余渠道，Q3對(duì)直營(yíng)零售銷售貢獻(xiàn)提高至18.3%，前九個(gè)月泛微店?duì)I收增長(zhǎng)95%，對(duì)線下直營(yíng)貢獻(xiàn)為14.7%。公司未來(lái)三年目標(biāo)將數(shù)位銷售占比提升至超過(guò)25%。
　　Q3加強(qiáng)折扣管理，折扣同比和環(huán)比均錄得低單位數(shù)改善，帶動(dòng)Q3毛利率錄得37.3%，同比與環(huán)比均+2.0ppt。
　　公司加強(qiáng)成本把控，銷售費(fèi)用率同比下降0.8ppt至30.9%；而在杠桿負(fù)效應(yīng)下，Q3管理費(fèi)用率同比增加0.7ppt至5.0%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升1.7ppt至3.0%，環(huán)比增長(zhǎng)2.7ppt。
　　Q3折扣與庫(kù)存的平衡把控得當(dāng)，存貨同比基本持平，若撇除收購(gòu)寶唯的影響，同比實(shí)現(xiàn)下降。品牌方皆加大庫(kù)存回購(gòu)的支持，公司亦著力推動(dòng)與品牌&商場(chǎng)的全渠道庫(kù)存共享機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)不同線上平臺(tái)共享產(chǎn)品的跨越。
　　我們的觀點(diǎn)：疫情反復(fù)，消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程較為緩慢，線下客流量恢復(fù)仍待時(shí)日，公司10月綜合經(jīng)營(yíng)收益凈額為17.1億元，同比-13.7%，四季度公司將繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)折扣的管控，將經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的保持放在首位。公司指引明年預(yù)計(jì)將縮小凈關(guān)店力度。我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司22/23/24年?duì)I收分別為195.2/214.7/236.2億元，同比分別為-16.4%/+10.0%/+10.0%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.8/2.5/3.8億元，同比分別為-49.6%/+38.0%/+52.5%，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，存貨積壓，終端銷售不及預(yù)期，供應(yīng)鏈不穩(wěn)定。