>> 浙商證券-固生堂(2273.HK)點評報告：簽署10億中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，加速杭州乃至華東市場發(fā)展-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 776KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,湯秀潔,王長龍 |
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投資要點
事件：固生堂與浙江金控、浙江中醫(yī)藥集團等多方聯(lián)合，擬設(shè)立10億元中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金。固生堂附屬公司廣東固生堂中醫(yī)養(yǎng)生健康科技股份有限公司（廣東固生堂）于22年11月11日與浙江金控、浙江中醫(yī)藥集團等多方訂立不具法律約束力的合作框架協(xié)議，各方擬共同發(fā)起設(shè)立10億元（首期5億）規(guī)模的浙江省共同富裕（金華磐安）中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金，圍繞中醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)進行投資布局，包括中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)、中醫(yī)數(shù)字化及創(chuàng)新中醫(yī)中藥等細分領(lǐng)域。
合作方：固生堂與浙江省磐安縣人民政府、浙江金控投資管理有限公司、浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團有限公司、金華市金投集團有限公司以及上海金浦健服股權(quán)投資管理有限公司訂立不具法律約束力的合作框架協(xié)議。其中：
1）浙江金控：浙江省金融控股有限公司下屬的政府基金投資管理運作平臺，主要從事實業(yè)投資、投資管理、投資咨詢業(yè)務(wù)；2）浙江中醫(yī)藥集團：浙江省國際貿(mào)易集團有限公司全資設(shè)立的生命健康產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展平臺，主要從事藥品生產(chǎn)、銷售及實業(yè)投資等業(yè)務(wù)；3）金華金投：浙江省金華市市屬國有企業(yè)，主要從事于股權(quán)投資、基金投資、資產(chǎn)管理和綜合金融服務(wù)等業(yè)務(wù)；4）金浦健服：醫(yī)療健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資的專業(yè)型基金管理人，主要從事于股權(quán)投資管理、資產(chǎn)管理、投資管理業(yè)務(wù)。
浙江中醫(yī)藥集團與浙江中醫(yī)藥大學(xué)關(guān)系緊密，有望促進固生堂與浙江中醫(yī)藥大學(xué)的合作，成為固生堂杭州市場、華東市場重要醫(yī)生資源抓手。根據(jù)合作框架協(xié)議：
1）各方擬在磐安縣建設(shè)浙江區(qū)域總部（投資設(shè)立中醫(yī)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)磐安有限責(zé)任公司），通過固生堂團隊的專業(yè)的運營管理、供應(yīng)鏈和名醫(yī)名家等資源的導(dǎo)入，將其打造為長三角區(qū)域內(nèi)最具規(guī)模和影響力的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)運營平臺。
2）推動固生堂依托磐安縣實體醫(yī)院，以廣東固生堂醫(yī)療機構(gòu)作為承載平臺，合作共建互聯(lián)網(wǎng)中醫(yī)院；
3）協(xié)助固生堂推動浙江省中醫(yī)藥大學(xué)在人才培養(yǎng)、新藥研發(fā)、醫(yī)聯(lián)體創(chuàng)新、專科聯(lián)盟等領(lǐng)域開展合作。推動浙江中醫(yī)藥大學(xué)及其附屬醫(yī)院的專家教授基層多點執(zhí)業(yè)，名醫(yī)堂工程的建設(shè)，為浙江省乃至長三角地區(qū)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)貢獻力量。
磐安為浙江省最大的中藥材主產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)業(yè)基金有望幫助固生堂實現(xiàn)供應(yīng)鏈體系完善。廣東固生堂將與磐安縣就特色的“浙八味”、“磐五味”等優(yōu)勢中藥材，展開定點種植、定向采購、深加工等密切合作探索，推動磐安特色中醫(yī)中藥走向全國，帶動農(nóng)戶增產(chǎn)增收，打造共同富裕示范區(qū)、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略樣板。
自上而下綁定三甲醫(yī)院及核心醫(yī)師資源，全國擴張加速，看好公司長期發(fā)展空間。公司通過醫(yī)聯(lián)體等深度合作三甲醫(yī)院，自上而下打通中醫(yī)醫(yī)療資源，并以診金分成+合伙人模式綁定醫(yī)生核心利益，核心競爭壁壘穩(wěn)固。公司將持續(xù)進行全國擴張，預(yù)計年底前有望迎來密集開店期。按區(qū)域來看，浙江中醫(yī)藥市場享區(qū)域政策紅利，消費意愿及消費能力較強，公司將持續(xù)加速布局（當(dāng)前已布局寧波、杭州）。未來在內(nèi)生坪效提升+外延收購?fù)七M的基礎(chǔ)上，公司還將重點發(fā)展院內(nèi)制劑、完善會員體系、加碼自有醫(yī)生團隊建設(shè)、持續(xù)進行線上平臺擴張、發(fā)展家庭醫(yī)生發(fā)展等，有望持續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，立足長遠發(fā)展。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司22-24年實現(xiàn)主營營業(yè)收入17.04/22.45/29.58億元，同比增長24%/32%/32%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.90/2.75/3.85億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為43/30/21倍。公司線下內(nèi)生增長+外延擴張有序進行，線上業(yè)務(wù)高增，未來有望繼續(xù)通過強大的三甲醫(yī)院/醫(yī)師綁定能力、以及精細化、標(biāo)準(zhǔn)化及數(shù)字化的管理運營，搶占市場份額，強化龍頭地位。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情反復(fù)影響營業(yè)情況；行業(yè)監(jiān)管政策變化；門店擴張不及預(yù)期；醫(yī)師資源流失；行業(yè)競爭加劇
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