>> 廣發(fā)證券-金蝶國際(00268.HK)市場化競爭疊加自主化浪潮催化-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 1214KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉雪峰,雷棠棣 |
| 下載權限： |
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核心觀點：
競爭力持續(xù)驗證，財報拐點有望在2023年出現(xiàn)。1.自產(chǎn)品推出至今，大型企業(yè)產(chǎn)品蒼穹及星瀚已經(jīng)累計幫助122家企業(yè)完成國產(chǎn)化替代，產(chǎn)品能力與競爭力凸顯。而中型企業(yè)現(xiàn)金牛產(chǎn)品星空營業(yè)利潤率超過20%，盈利能力顯著。2.判斷財報拐點有望在2023年出現(xiàn)。一方面是過去幾年蒼穹以及星瀚的基本框架均已大體構建完成，后續(xù)研發(fā)將主要是豐富功能模塊及按客戶需求開發(fā)部分行業(yè)的解決方案，研發(fā)強度較前幾年有望回落；另一方面是云轉(zhuǎn)型后，公司銷售效率及管理效率也有望得到明顯提升，銷售費用率、管理費用率將逐步回落。
受益行業(yè)信創(chuàng)推進，“市場化推進”萬事俱備。1.我們一貫認為，行業(yè)信創(chuàng)或?qū)⒁愿鼮槭袌龌姆绞酵七M而非單一依靠行政力量，即企業(yè)自身市場競爭力仍占主導地位。在過去幾年的發(fā)展中，金蝶競爭力已得到驗證，行業(yè)信創(chuàng)推進則有望加速企業(yè)成長。2.金蝶云蒼穹與達夢數(shù)據(jù)庫，龍芯芯片、飛騰芯片、中標麒麟、銀河麒麟、浪潮，長城、曙光等主流國產(chǎn)安可產(chǎn)品進行了適配，完全做到自主可控。
盈利預測與投資建議。預計公司22年～24年營收分別為49.71億元、61.46億元、76.41億元。維持公司每股合理價值約21.51港幣/股的判斷，維持“買入”評級。
風險提示。經(jīng)濟環(huán)境導致下游IT支出波動；港股市場交易環(huán)境影響；信創(chuàng)需求釋放節(jié)奏的不確定性。
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