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投資要點(diǎn)：
　　【事件】瑞達(dá)期貨發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)：1）前三季度營(yíng)業(yè)收入19.4億元，同比+17.4%；歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同比-35.9%；對(duì)應(yīng)EPS 0.53元，ROE 9.8%，同比-7.8pct。2）Q3單季營(yíng)業(yè)收入7.4億元，同比+25.7%。歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比-62.0%。3）歸母凈資產(chǎn)24.6億元，較年初+4.1%，較年中+2.2%。
　　營(yíng)收：經(jīng)紀(jì)與資管業(yè)務(wù)收入均下滑，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。1）利息凈收入1.2億元，同比-13.8%，Q3單季同比-34.2%，我們預(yù)計(jì)主要受客戶保證金規(guī)模較年初-6.9%，以及存款利率下調(diào)影響。2）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入4.2億元，同比-43.4%，其中期貨經(jīng)紀(jì)/資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入分別同比-43.0%、-51.5%。Q3單季手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比-53.6%，其中期貨經(jīng)紀(jì)/資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入分別同比-52.8%、-65.7%。3）投資收益0.47億元，同比-70%，主要系衍生金融資產(chǎn)收益減少所致。4）其他業(yè)務(wù)收入（以風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)為主）13.8億元，同比+96.5%，Q3單季同比+111.3%，是拉動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要因素。
　　營(yíng)業(yè)總支出同比+40.1%，主要受其他業(yè)務(wù)成本增長(zhǎng)影響。1）前三季度業(yè)務(wù)及管理費(fèi)2.0億元，同比-48.7%，主要是費(fèi)用隨收入減少所致。業(yè)務(wù)及管理費(fèi)占總營(yíng)收比重為10.6%，同比下降13.6pct。2）其他業(yè)務(wù)成本（以風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)為主）13.8億元，同比+95.7%，Q3單季同比+112.0%，主要是伴隨其他業(yè)務(wù)收入規(guī)模增長(zhǎng)所致。其他業(yè)務(wù)成本占其他業(yè)務(wù)收入比重為99.5%，同比-0.4pct。我們預(yù)計(jì)，伴隨公司在風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)上運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)不斷積累，成本控制能力有望進(jìn)一步提升。
　　維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，伴隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善，期貨市場(chǎng)成交量有望回升，公司期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)或拐點(diǎn)向上，我們預(yù)測(cè)公司2022年全年歸母凈利潤(rùn)3.6億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.82元，參考A股可比公司情況，給予公司19-20x2022EPE，得到公司的合理價(jià)值區(qū)間為15.58-16.40元。2022年10月27日公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2022EPE僅17x，估值較低，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)監(jiān)管政策變化。