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事件：公司發(fā)布FY2023Q1（截至20220930季度）業(yè)績。公司FY2023Q1實(shí)現(xiàn)收入27.7億元（除非特殊指明，文中貨幣均為人民幣），同比+4.5%；歸母凈利潤4.1億元，同比+171%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤4.25億元，同比+134%。公司經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤增速超過我們對公司全年增速的預(yù)期。
　　得益于品牌升級&海外戰(zhàn)略順利推進(jìn)，公司本季度利潤率大幅改善。FY2023Q1公司毛利率35.7%，同比+8.3pct；Non-IFRS銷售凈利率為15.06%，同比+8.12pct。主要受益于：①專注于長期戰(zhàn)略目標(biāo)，堅(jiān)定推進(jìn)全球化，并不斷優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)；②名創(chuàng)品牌升級工作的堅(jiān)定執(zhí)行，產(chǎn)品毛利率再創(chuàng)新高；③強(qiáng)大的議價(jià)能力和海外業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，本季度海外收入占比為33.2%。
　　國內(nèi)MINISO：單店收入仍然收到疫情影響。FY2023Q1國內(nèi)MINISO門店產(chǎn)生收入由去年同期的18.67億元下降至17億元，主要因?yàn)椋孩偕钲?、成都等主要城市的疫情反彈影響；?-9月平均有2%/ 5%/ 7%的店鋪因?yàn)橐咔闊o法經(jīng)營；③國內(nèi)營業(yè)店鋪7-9月平均收入分別為去年同期的85%/ 90%/ 80%；③疫情影響加盟店開店的進(jìn)展，本季度國內(nèi)總門店數(shù)3269，凈增加僅43家，而受疫情較輕的季度平均凈開店約100家。
　　海外：門店經(jīng)營不斷復(fù)蘇帶動(dòng)業(yè)績增長。FY2023Q1海外業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，已進(jìn)入105個(gè)國家/地區(qū)的市場。本季度公司海外收入9.2億元，同比+47.6%；總門店數(shù)2027家，凈增加54家；海外單店收入46萬元，同比+35%。公司海外業(yè)務(wù)的毛利率較高，本季度海外業(yè)務(wù)的高增助公司綜合毛利率提升。未來公司有望借助供應(yīng)鏈的優(yōu)勢，繼續(xù)拓張海外份額。
　　TOPTOY業(yè)績穩(wěn)步增長。FY2023Q1門店數(shù)達(dá)109家，較上季度末凈增加12家。TOPTOY以加盟模式為主，第三方101家，直營店8家。本季度國內(nèi)TOPTOY實(shí)現(xiàn)收入1.24億元，同比+13%。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司在疫情影響下仍通過品牌升級和海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長，若未來疫情好轉(zhuǎn)，則有望進(jìn)一步釋放業(yè)績彈性。我們將公司FY2023-25的Non-IFRS歸母凈利潤預(yù)測從10.5/ 13.0/ 15.0億元，上調(diào)至12.8/ 14.4/ 16.1億元，同比增速為77%/ 13%/ 12%，對應(yīng)11月13日收盤價(jià)為12/ 11/ 10倍P/E（美元：人民幣=1:7.1），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，擴(kuò)店不及預(yù)期，海外經(jīng)營相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，競爭加劇等