>> 安信證券-恒生電子(600570)個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)迎重大機遇，公司多維度積極布局-221115
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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■事件概述
1）11月4日，個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)迎來重大進展，相關(guān)細則相繼落地：人力資源社會保障部、財政部、國家稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會，聯(lián)合發(fā)布《個人養(yǎng)老金實施辦法》，對個人養(yǎng)老金參加流程、資金賬戶管理、機構(gòu)與產(chǎn)品管理、信息披露、監(jiān)督管理等作出具體規(guī)定；財政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于個人養(yǎng)老金有關(guān)個人所得稅政策的公告》，明確自2022年1月1日起，個人養(yǎng)老金實施遞延納稅優(yōu)惠，涉及繳費、投資和領(lǐng)取三個環(huán)節(jié)；證監(jiān)會發(fā)布《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》，對基金管理人、基金銷售機構(gòu)等機構(gòu)開展個人養(yǎng)老金投資公募業(yè)務(wù)作出進一步要求；銀保監(jiān)會就《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》公開征求意見。
2）根據(jù)中國基金報報道，11月9日，易方達、華夏、廣發(fā)、招商、博時、匯添富、南方、嘉實、建信、富國、銀華等近二十家公募基金管理人收到來自中登公司、中國結(jié)算等“關(guān)于個人養(yǎng)老金基金行業(yè)平臺驗收測試結(jié)果”的通知，順利完成銷售、登記、清算等各個環(huán)節(jié)的驗收測試，成為首批通過測試的基金公司。11月11日，20多家基金公司發(fā)布公告稱，公司旗下的養(yǎng)老目標基金將成立個人養(yǎng)老金專屬份額，粗略估計數(shù)十只產(chǎn)品納入首期個人養(yǎng)老金產(chǎn)品名錄。
■個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)即將落地，公司多條產(chǎn)品線有望受益
此次個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)涉及銀行、保險、證券等多個行業(yè)，恒生電子作為國內(nèi)金融IT的龍頭企業(yè)，根據(jù)公司微信公眾號披露，目前公司布局的多條產(chǎn)品線有望受益于相關(guān)業(yè)務(wù)的信息化支出：
1）銀行綜合理財平臺：在個人養(yǎng)老金制度中指出，參加人需在指定銀行開立唯一個人養(yǎng)老專用資金賬戶。目前，恒生已與多家商業(yè)銀行合作，完成個人養(yǎng)老金資金賬戶管理，投資管理的業(yè)務(wù)流程及科技建設(shè)模式的梳理，同時已經(jīng)通過由人社部牽頭，協(xié)同中登、銀行、銷售機構(gòu)的四方聯(lián)測工作。恒生基于綜合理財平臺，推出銀行個人養(yǎng)老金解決方案，覆蓋包括個人養(yǎng)老金資金賬戶管理、個人養(yǎng)老金資金賬戶外部輸出管理、個人養(yǎng)老金投資業(yè)務(wù)對接外部資金賬戶模式，助力銀行機構(gòu)和非銀機構(gòu)之間的個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)合作。
2）基金銷售和管理系統(tǒng)：恒生可為基金管理人&銷售機構(gòu)提供個人養(yǎng)老金相關(guān)的整體解決方案，目前，恒生基金銷售系統(tǒng)已完成與個人養(yǎng)老金投資公募基金信息平臺的對接，并成功協(xié)助首批部分客戶通過聯(lián)網(wǎng)測試。在運營方面，TA系統(tǒng)已經(jīng)支持個人養(yǎng)老金投資公募基金的單獨份額管理、專用交易賬戶管理、銷售機構(gòu)名錄管理等，滿足定期支付、定額贖回、定期分紅、產(chǎn)品信息報送等功能；資金清算系統(tǒng)已經(jīng)實現(xiàn)個人養(yǎng)老金獨有的業(yè)務(wù)流、資金流、數(shù)據(jù)流，保障資金的閉環(huán)管理。
3）證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)系統(tǒng)：恒生基于大經(jīng)紀業(yè)務(wù)體系下的多金融OTC、賬戶、內(nèi)存清算、資金結(jié)算、柜面、掌廳、見證等系統(tǒng)，可以為證券公司提供個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)相關(guān)解決方案。包括養(yǎng)老基金代銷、與中登基金行業(yè)平臺的實時交互以及文件交互等，以及資金結(jié)算模塊的券商歸集戶、基金公司、養(yǎng)老專戶銀行之間的資金劃轉(zhuǎn)等功能場景。目前，恒生已經(jīng)助力中信證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券、長江證券等8家頭部券商通過中國結(jié)算驗收測試。
■Q3業(yè)績迎來拐點，利潤有望逐漸釋放
公司各項業(yè)務(wù)進展順利，Q3收入迎來拐點。根據(jù)公司三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.37億元，同比增長19.74%，單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入13.51億元，同比增長26.45%，單季度收入增速顯著改善，業(yè)績迎來向上拐點。分業(yè)務(wù)來看，大零售IT前三季度增長10.07%，較上半年5.65%的增速明顯提升；大資管IT前三季度增長28.05%，繼續(xù)保持較快增長；數(shù)據(jù)風(fēng)險與平臺技術(shù)業(yè)務(wù)前三季度增長25.09%，較上半年增速有所放緩，但仍然保持了良好的增長態(tài)勢；企金、保險核心與基礎(chǔ)設(shè)施IT前三季度增長8.81%，較上半年-19.12%的增速有顯著改善；互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)前三季度增長15.76%，與上半年增速保持一致；非金融業(yè)務(wù)前三季度增長31.05%，較上半年增速提升?？傮w而言，我們認為公司各項業(yè)務(wù)在Q3均呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢，多項業(yè)務(wù)逐漸擺脫疫情對交付和收入確認的影響，實現(xiàn)較好的復(fù)蘇。
費用控制良好，扣非歸母凈利潤增長較多，利潤端有望逐漸釋放。根據(jù)公司三季報，公司前三季度銷售/管理/研發(fā)費用同比增長12.42%/14.36%/41.99%，增速環(huán)比Q2有所放緩，同比去年也有所下降。公司前三季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.30億元，同比增長20.48%，單Q3實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.21億元，同比扭虧。我們認為，公司扣非歸母凈利潤呈現(xiàn)逐級增長的態(tài)勢，費用端增速逐漸放緩，未來伴隨疫情影響的消退，公司收入端恢復(fù)較快增長，利潤彈性或在明年釋放。
■投資建議
恒生電子作為國內(nèi)金融IT的龍頭企業(yè)，有望持續(xù)受益于國內(nèi)資本市場改革和各項政策帶來的增量IT建設(shè)需求。短期來看，公司收入端逐漸修復(fù)，利潤彈性有望釋放。我們預(yù)計公司2022/23/24年實現(xiàn)營業(yè)收入67.61/84.09/104.58億元，實現(xiàn)歸母凈利10.10/17.18/22.02億元。維持買入-A的
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