>> 中信建投-同力股份(834599)非公路寬體自卸車開創(chuàng)者，競爭力不斷提升-221114
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
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| 1523KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
呂娟 |
| 下載權限： |
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公司是非公路寬體自卸車開創(chuàng)者和領導者，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長
公司成立于2005年，首創(chuàng)非公路寬體自卸車，并將產(chǎn)品升級至第三代，已成為國內(nèi)非公路自卸車龍頭。從業(yè)績上來看，2016-2021年公司營收年均復合增速為55.71%，2016-2021年歸母凈利潤年均復合增速為120.72%，實現(xiàn)高速增長，隨著公司產(chǎn)品力的不斷精進與市場的不斷拓展，未來有望繼續(xù)維持穩(wěn)健增長。
非公路寬體自卸車市場空間廣闊
非公路寬體自卸車作為新興產(chǎn)品，產(chǎn)品兼具適應性和經(jīng)濟性，市場空間廣闊，主要來自：（1）增量市場，主要下游煤礦開采行業(yè)資本開支持續(xù)增長、相關企業(yè)盈利大幅回升，預計未來非公路寬體自卸車新增需求旺盛。（2）存量替代，非公路寬體自卸車產(chǎn)品相比礦用自卸車、公路自卸車成本優(yōu)勢顯著，有望成為礦山、水利水電工程領域的主流設備。（3）出口增長，非公路寬體自卸車在海外尤其發(fā)展中國家必將存在相當大的需求，已實現(xiàn)出海。
公司營銷布局全面，將通過募投項目進一步提升核心競爭力
營銷布局方面，公司目前已經(jīng)建立了覆蓋全國主要礦山和大型水利水電工程較為密集的地區(qū)的經(jīng)銷商網(wǎng)絡，且忠誠度高、凝聚力強。另外，公司募投項目將提升自身核心競爭力，非公路自卸車及全路面礦用車制造基地建設項目將助力公司突破現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，工程運輸機械技術中心項目將全面提升公司技術水平，保證公司長期保持競爭優(yōu)勢，鞏固自身龍頭地位。
風險分析
?。?）工程機械行業(yè)波動導致的市場風險：露天煤礦、金屬礦、建材礦、水利水電工程的快速發(fā)展，促進了工程機械行業(yè)的快速發(fā)展。如果未來國家對宏觀經(jīng)濟進行調控，對上述行業(yè)的鼓勵政策進行調整，導致上述行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，間接導致工程機械行業(yè)出現(xiàn)收縮和調整，則會對公司產(chǎn)品與服務的市場前景造成不利影響。
?。?）宏觀經(jīng)濟周期性波動風險：公司的主要產(chǎn)品的下游市場需求與宏觀經(jīng)濟重要影響因素強相關。若未來宏觀經(jīng)濟政策調整及其周期性波動，存在下游市場降低固定資產(chǎn)投資和縮減生產(chǎn)規(guī)模、減少訂單量的風險，會對公司業(yè)績造成一定的影響。
?。?）下游行業(yè)需求下行風險：公司的發(fā)展狀況和經(jīng)營業(yè)績與采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資存在一定相關性，若采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)保持下行趨勢，將對下游行業(yè)需求產(chǎn)生較大影響，公司將面臨經(jīng)營業(yè)績下滑的風險。
考慮到下游波動以及行業(yè)競爭風險，若公司盈利能力不及預期，假設2022-2024年公司凈利率分別下滑0.5pct，公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.56、5.79、7.21億元，同比分別+23.24%、+27.13%、24.46%。
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